結構化思維是以事物的結構為思考對象，來表達和解析問題的一種方法，比如，由上至下，歸納分組，逐步遞進的方式。
 
而這種思維方式在面對許多複雜的金融問題時，常常能幫助你整理思路，高效的解決問題。
 
從近期大家最為關心的新冠病毒入手，我們將以結構化思考的方式，帶你整理它為什麼可以影響全世界。
 
 

我們應該如何看待新冠病毒對全球的影響？

 

我們把這個問題分兩步來回答：

 

首先，新冠病毒疫情如何從微觀上影響人類的經濟活動；
 
然後，才是新冠病毒的疫情感染國家的情況和發展趨勢。

 
◇ 回答第一個問題，我們需要從供給和需求兩個方面來看待。

 
新冠病毒疫情對於供給的影響在於阻礙了企業的集中上班和工作。

 
由於新冠病毒具有極高的傳染性，為了控制疫情的蔓延，往往需要採取強制措施限制人口聚集，因此會導致企業很難集中上班。而如製造業等需要工人在車間內從事生產的行業在此方面受到的影響最大。而更壞的情況是，如果疫情蔓延，死亡人數上升，則更多的生產活動將停滯。 （我們會動態跟進疫情的發展數據）
 

 

◇ 另一方面，新冠病毒疫情會對消費者的需求產生直接和間接兩種影響。
 
直接影響在於消費者會減少或者避免一些需要人口聚集的消費。
 
例如餐飲業的堂食，比如商場逛街，比如酒吧、KTV等消費場所的娛樂，比如參加演唱會等大型集會活動，比如乘坐飛機、火車、地鐵、大巴等大型密閉運輸工具。
 
此外，如果產生了沒有控制人口聚集的活動的失誤，將造成病毒的加速傳播。
 
比如韓國的“超級傳播者”事件，曾導致韓國一躍成為世界第二大確診患者國家，將疫情的影響從需求方直接擴大到供給方。而韓國並不像中國一樣地緣遼闊，在把湖北封住之後中國還有許多省份可以生產，在首爾等經濟中心出現疫情之後，韓國的產出將受到較為嚴重的影響。
 
新冠病毒對消費者的需求產生的間接影響，則在於疫情影響製造業企業生產和服務業的消費活動後，會降低從業人員的收入水平，從而進一步降低消費者的需求。
 
另外，如果疫情持續影響，則有可能使得受影響的中小企業在資金鍊斷裂的情況下發生倒閉，進一步從需求端蔓延到供給端，並通過“就業——消費”渠道擴散到其他行業，形成長期的整體影響。
 
例如，在中國大陸，便有一些餐飲企業在過去兩個月中遭受危機。目前來看，餐飲（堂食）、娛樂等行業至少要到4月底才能重新開放經營。
 
從上面的分析可以看出，疫情對經濟活動的影響具有極強的結構化特徵，在短期內並不是無差別的傷害所有的經濟活動。
 

 

疫情蔓延對全球的影響

 

◇ 中國：

疫情在中國爆發對全球的經濟影響則在於兩個方面。

一是，中國對他國的商品和服務的消費，例如跨國旅遊和對進口的貨物的消費會降低。例如，澳大利亞、韓國、新西蘭和巴西等依賴於出口中國的國家在第一季度的經濟活動可能放緩。

二是，中國為全球其他經濟體輸出的工業成品將在疫情期間降低。這兩方面都將降低與中國有密切貿易往來的經濟體在第一季度的經濟表現。比如早前發生美國的iPhone生產受限、美國新娘買不到婚紗的情況。

但由於中國的疫情已經初步得到控制，疫情防控指揮部22日傍晚發出通知，武漢市的關卡一律取消，逐步開通、恢復市內公共交通。

 

目前為止，除湖北等個別省份外，其他省規模以上工業企業復工率均已超過90%。中國作為世界工廠對於其他國家的供給也會在不久的將來回復正常。

 

 

◇ 東南亞國家：

 

日本和新加坡的病例數量有所上升，但還在可控的範圍內。預計疫情對其經濟影響非常有限。當然，這一結論需要依賴於目前病例數量披露的真實性。

 

印度、馬來西亞、越南和泰國這幾個新興製造業國家的疫情病例數量很少，並且增長極為緩慢。這些國家的經濟受到自身的疫情影響較為有限，並且在第一季度還可能因為中國部分製造業停擺而獲得更多的代加工機會。但歐洲疫情蔓延的風險會影響這幾個國家的出口，不過目前來看風險尚小。

 

 

◇澳洲國家：

自3月初疫情對澳大利亞的影響開始攀升，至今已錄得1,356宗確診病例，是歐美以外疫情最嚴重的國家之一。值得一提的是，疫情以外，澳大利亞的森林大火對其經濟產生的影響也是我們需要關注的。澳洲在全球產業鏈內中主要供給大宗商品原材料，在這一方面的資產價格需要我們注意。

 

 

◇ 北美國家：

美國同是自3月初便開始爆發疫情。目前為止錄得35,255宗確診病例，470人死亡。

紐約州確診數字突破1萬，遠遠拋離最接近州份多倍，成為美國疫情絕對重災區。繼加州以家居禁足令「封州」後，紐約州、伊利諾利州、新澤西州、康涅狄格州及俄勒岡州也跟隨。紐約3月20 日宣佈關閉非必要商店，所有僱員在家工作。

疫情導致投資者恐慌，短短2週便觸發4次熔斷，令美國經濟遭到08年以來最慘烈的兩星期，特朗普政府為此計劃推出救市措施，規模介乎8500億至1萬億美元以上，但市民擔憂仍未平息。

加拿大則錄得1,470宗確診病例。疫情對加拿大的影響也十分顯著。

 

 

◇ 歐洲國家：

 

歐洲的情況就更不那麼樂觀了。

意大利一共錄得59,138宗確診病例，是繼中國以後第二大疫情國。意大利政府已全國封城防疫。意大利的疫情集中在意大利北部地區，那裡正是意大利的經濟引擎。意大利北部地區人均GDP3.5萬歐元，而全國平均水平僅有2.9萬歐元。這對意大利的機械加工、服裝行業和旅遊業的打擊極大。並且，如果疫情持續蔓延，意大利的經濟可能陷入衰退——在2019年意大利全年的GDP增長僅0.3%，今年的經濟增長為負基本上是板上釘釘。

另一方面，意大利在全球產業鏈中以農產品、機械、車輛和服裝輸出為主，疫情可能影響意大利的企業在這些行業內部的全球市場份額。而對外，意大利的需求降低則可能影響其主要貿易夥伴——德國、法國和中國。

法國、德國、西班牙、瑞士和荷蘭也是疫情重災區。這些國家已陸續推出多種防疫措施，如西班牙首都馬德里會展中心被改造成臨時醫院，是目前歐洲境內最大規模的方艙醫院，英國和法國也加重力度呼籲民眾遵守社交疏離指令。

 

 

◇原油供給國：

伊朗疫情蔓延速度也相當快，共錄得21,638宗確診病例，是第六大疫情國。伊朗的原油產量將有可能受到影響。

 

而沙特、伊拉克和俄羅斯的疫情則比較輕微，其原油產量不會受到疫情影響。日前，沙特還在尋求新一輪的原油減產，預計降幅高達上百萬桶/日。而因為伊朗的潛在風險，如果這個計劃得以推行，則可能降低美國石油供給上升帶來的影響，使得原油價格在今年中旬有所回升。

 

 

那麼，當下應該如何調整投資？
 

新冠病毒疫情對全球經濟確有影響，但由於具有結構化和地域化的特徵，並不是所有行業和所有市場在短期內都會受到無差別傷害。
 
比如我們會看到：中國TMT行業的崛起，因該行業受影響較小，反而由於遠程辦公和“宅經濟”受惠；韓國、意大利等國由於有行業依賴，在這次打擊中受創較大。
 
那麼，我們又該如何調整投資呢？
 
結合上面的分析，我們可以認為：
 
• 在行業上，短期內我們需要規避上述受影響行業，更多的投資TMT、utilities等受影響較小的行業。

• 在地域上，規避韓國資產和意大利資產，包括韓元（KRW）和歐元（EUR），盡肯能採用全球資產配置來分散風險。

• 中國資產則可以在第一季度季報利空出盡之後，適當投資TMT行業。

• 能源方面，我們認為如果伊朗疫情繼續蔓延，原油產量可能下降，再加上沙特的原油減產計劃，目前的原油價格將會是一個較好的入場點。

 

在投資時點上看，我們認為在規避好高風險的行業和地區的基礎上，目前就可以開始分步建倉（加倉）：
 

• 首先，目前標普500的動態市盈率已經降至17以下，相對年初的19便宜很多，但是相對過去兩年16左右的水平還是略高，分步建倉可以抓住現在的相對低估值，也可以在市場進一步調整後獲得更低的成本。

 

• 其次，全球央行基本上對降息保增長達成一致，預計市場流動性在接下來一段時間內都會較好。

 

最後，我們還是想要再強調一遍，每當市場受到某個因素影響大跌的時候，都應當拒絕恐慌，而是帶有結構性的思考，是否真的具有如此大的傷害？
 
回過頭來，我們最終會發現許多的負面因素的影響都只在“一定”範圍內，不具備大規模的影響，而市場可能是因為“其他”原因找到發洩口。
 
當這些負面因素的影響逐步消化，超跌的部分一定會被正確定價。而在此之前，則是我們投資的最好時機。
 
現在再回頭看看疫情的信息，以前看到的可能是滿屏跳動的數字和恐慌言論，那麼現在是不是感到認識更加清晰了？
 
希望對你有所幫助。

 

 

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