资管圈正面临着一场长期而又巨大的变革，处于去杠杆的历史巨轮上，踽踽而行。浪潮前赴后继，新一波巨浪将带来什么？

 

2018年夏天，太阳依旧很大，但不少投资人心里都如同三尺冰窖。

 

齐自强在金融中心街头不安地踱步。他刚完成了一次声势浩大的P2P维权活动，从被公安打了封条的办公楼下来。微信群里不断闪动的消息，还有其他爆雷投资者不断刷新最新信息。知名第三方评测机构网贷之家嫡系P2P平台投之家“爆雷”。在“爆雷”之前，投之家官网还发布了B轮融资信息，称此次融资规模达到4.09亿元。连这样的有大公司背书，曾被圈内人认为是安全系数极高的平台，也变得不再安全。

 

2018年7月，政府不断升级监管，各地互金协会纷纷出台P2P平台退出指引。网贷平台“良性退出”的声音此起彼伏的响起，比池塘中的青蛙叫的还响。从前在乡下民间借贷玩得风声水起，后来国家打压非法集资；到出来打工把钱存银行，赚取着极低的利息；到如今的P2P爆雷,小市民一次次为自己的愚昧买单。想想高楼耸立的金融中心竟容不下自己的小小积蓄，顿感寒冷。

 

不只是齐自强所在的深圳，整个珠三角和长三角的金融行业都在经历着一场重大的变革。

 

 “2018的情形不好。”这是投资者听到的一次又一次回答。

 

 

今年，金融经纪人开始转变为熊市安慰师，证券公司大规模降薪裁员，传统暴利的经纪业务和机构业务，正在面临着边缘化和通道化的危险。在佣金和息差收入已经是一片红海的情况下，机构着力部署新业务线来吸引投资。

 

资管新规落地，让曾经的灰色地带走不通了，银行的期限错配，刚性兑付，影子银行等操作都被禁止。股市走熊，让私募基金也开始喘不过气。政策收紧，让P2P公司更是不容乐观。

 

“唉，谁都不好过。”看似平静的高楼森林，实则暗流涌动。齐自强买了一包15块的烟，大口抽着。

 

 

目前，中国个人可投资金融资产规模已经达到百万亿级别，尽管金融情绪低落，但资产规模还在逐年上升。过去银行资管业务并无资本充足率和准备金计提的约束，相当一部分是通过资金池操作“影子银行”。2018年资管新规要求打破刚兑，资管业务集中解决非标资产的期限错配问题。另外，P2P童话破灭，大量存量资金在市场寻找新出路。日益增长的理财需求和监管高压下的理财业务，资金矛盾日渐加剧。

 

 

资管圈：走向变革，势不可挡

 

2018年9月28日，银保监会正式发布《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称“理财新规”）打破刚兑，去杠杆；2018年12月2日，银保监会又发布了《商业银行理财子公司管理办法》，重塑资产管理格局。

 

目前，成立理财子公司的银行已有19家，包含交通银行、农业银行、中国银行、建设银行、招商银行等在内的十余家机构均公告成立了理财子公司。

 

▲起投起点降为零门槛

 

资管新规的颁布和理财子公司的面世，指向一个事实：银行理财将回归资产管理的本源，过往监管套利的模式，必将经历大破大立。

 

改革道路上，资产管理机构的发展必经以下几点：

 

1. 用户分层，立体化服务

 

资管新规后，未来净值化产品将成为主流。单一的产品销售渠道已经无法满足多样化和高波动率的产品需求，需要依据科学的方法对各层级客户进行收益及风险等级划分，并提供完备的净值型产品库匹配各类客户。

 

2. 需求定制，多样化产品

 

随着理财需求的不断增长，固定产品化服务难以满足个人与机构的要求。零售客户追求高收益，或求保本，或长期资产配置等；机构投资者对不同的期限，风险分散程度，经济水平跟随和增强需求均不一样。只有具备完善的解决方案能力，才能全方位服务，增加资金粘性，构筑资管壁垒。

 

 

3.  储备实力，深入化研究

 

资管服务好坏，归根结底是投研实力的强弱。海外的黑石，摩根斯丹利，高盛等，机构非息收入占比均超过80%，投研队伍建设成本投入超过50%。而国内理财业务收入不超过10%，四大行不超过4%。部分大的商业银行，投研团队不超过20人，而其余不少银行不具备投研团队。

这就需要借助科学合理的业绩归因体系（BARRA）挑选最专业的委外投资机构和理财子公司，将过往销售主导的承诺内容付诸数据，付诸业绩，打造对委外机构委托-评价-优胜劣汰的良好闭环，保证投资者得到最专业的财富管理服务。

 

 

 

4.联手科技，革命化迈步

 

银行需要借助投研算法和金融科技等成熟的技术，迅速为内部投研和业务拓展团队赋能，将机构的解决方案能力和服务范围最大化。国内，如招商银行（摩羯智投），华润银行（RUN智投）等，已经提前引入金融科技和智能投顾的力量，率先入局。

 

在新财富管理和智能投顾浪潮下，资管市场处于跑马圈地的阶段。对于还在传统业务徘徊的银行和资管机构，尽快完成布局，有利于保持对招商/华润等机构的战略防御态势，并对未布局的同业机构转为战略进攻态势。

 

 

演变史：五十载程，迷途前行

  

“让我们陷入困境的并非无知，而是看似正确的谬误论断。” ——马克吐温

 

通过历史坐标纵观个人投资者的历程，可以发现这五十年来充满巨变：

 

◆ 第一阶段：七八十年代，社会百废待兴，国家刚从巨变中缓过气。工薪阶层们拿到工资的第一反应是存到银行。这时存款是主要需求；

 

◆ 第二阶段：改革开放时期，国家社会开始资本积累阶段。部分地区人群率先富裕， 过剩的财富产生了投资和财富增长的需求。除银行利息之外，民间借贷如雨后春笋，并出现大量非法集资案件，甚者一个目不识丁的家庭主妇可以集资数十亿；

 

◆ 第三阶段：21世纪互联网兴起，在大数据和互联网支付技术的带动下，P2P崛起。大批投资者把银行的钱转到各类互联网金融平台，追求高收益；

 

◆ 第四阶段：P2P整改，银行破刚兑。投资者有理财的需求和意识，却缺少合适而明确的途径。

 

回到现在，大部分的投资者一般是如何选择投资产品的？年收益高是第一要义，听朋友介绍了解，起投金额合适就大胆往里试，但这真的合适吗？

 

我们用购买手机打个比方：

 

最早消费者购买手机只是作为联络工具。然而现在，大部分人买手机都要对比“跑分”：跑得分越高，说明性能越好。但若从买手机的初衷出发，其实手机只要外形符合消费者的喜好，功能流畅满足需求就够了。一台跑满分但不喜欢的手机，远远比不上一台跑分一般却是心头所好的手机。

 

细思便可发现，诸如“跑分”的概念，是手机厂商做品牌宣传的时候很心机地刻意培养出来的评判标准。

 

▲可能是手机界最大谎言：不服跑个分？

 

视线再回到投资领域，我们可以看看，在地铁站，高速广告牌，app广告上这两年互联网理财平台给我们反复洗脑的标语：

 

        钱放我这你放心，有来有回！

        你的财，我来理＝你赚钱。

        让赚钱仅仅那么简单。

        不理不才，一理就来。

        网上一小步，利润一大步。

        收益高达14％—20％，X小时内购买返利X元

        ……

 

从广告语中不难发现，几个主题关键词：“懒人小白理财”，“必赚”，“高利润高返利无风险”，“五秒钟完成投资”，无一不强调着赚钱的简单方便。

 

在无处不在的宣传洗脑下，数以千万计的“齐自强”们，潜移默化认为投资是无门槛+小白都能用+无风险高利润的。

 

投资者进行投资渠道选择时，从最早的谨慎挑选好的理财渠道，逐渐变为横向对比各家理财平台的收益孰高孰低，并作为评判标准。“不服跑个分”=“傻子都能赚”。

 

投资的本质是：学习，考试，等待分数。

收益的本质，是对杰出洞察力的褒奖.

亏损的本质，是对裸考的惩罚。

 

而许多的投资者，成了在外力宣导下迷信保本和高收益的群体。不过，当前的迷茫，也已经是站在觉醒的黑暗前夕。

 

 

投资者：回归理性，长期配置

 

"投资者成功与否，是与他是否真正了解这项投资的程度成正比的。"——巴菲特

 

都说投资需要理性，一个成熟的投资者都会做到以下几点∶

 

◆ 思想理性：收益预期回归理性

 

投资者逐渐成熟的表现是：对收益预期回归理性。

 

收益和风险是等价的，尤其在新局势下，所有零风险高回报的投资都是谬论。只有勇敢地冒着被咬的风险撬开老虎嘴，才能把老虎嘴里的肉抢到手，手在老虎嘴里伸得越深，可能抢到的肉越多。

 

 ◆ 投资理性：追求长期资产配置

 

长期资产配置，赚取的是长期以来经济整体向上加以经济周期轮换的收益。

 

著名的美林时钟理论，将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，对应领跑资产分别为债券、股票、大宗商品与现金。大量研究表明，美林时钟可以有效指导金融危机爆发前的发达国家市场。

 

 

若用2006年至2016年11年的数据做历史回测，通过美林时钟进行资产配置累计可以获得11.2倍的收益，平均每年收益率达到25％。坚持长期资产配置，就可以避免被短期的波动涨跌而影响，有利于获得长期的个人投资收益。

 

 ◆ 选择理性：甄别专业投资机构

在资管新规之前，投资者对银行和理财平台的具体投资方式几乎不关注。新规之后，需要对资管机构投资的去向，周期，担保与托管等详情了如指掌。对一味承诺“保本”“高收益”的机构进行甄别。由于中国资本市场复杂度高，各类行情瞬息万变，建议经过甄别后找专业的机构进行投资，配以透明的信息披露。

 

为什么要交给专业的投资机构呢？我们以美林时钟为例。如果按照上述美林时钟理论进行投资，是否就一定可以赚钱？事实证明，国内经济具有特殊性，美林时钟已经被玩儿成了电风扇。

 

 

由于国内经济环境异于成熟国家，经济周期难以按照美林时钟周期稳步进行。宏观指标，国家政策，国际经济政治关系等因素，都会影响经济整体情况。行业和风格快速轮换，需要依靠专业的投资机构或强大的金融算法，才能进行快速识别，并进行策略切换。这也是智能投顾在资产管理中发挥作用的重要原因。

 

而理财子公司具有非保本，公私募发行，投资门槛低，保障体系完善，资管机构专业等特点，在可以预想的将来，我们可以看到：

 

1. 投资者逐步打破理财“保本高收益”“无需专业知识”等固有理念，对获取收益所要承担的风险做好心理预期；追求长期资产配置，把财富委托给如理财子公司合法专业的机构进行管理，由投机回归为真正的投资，赚取特定风险水平下的收益；会有一批又一批的投资者回归理性，思想觉醒。

 

2. 银行理财子公司和各类资管机构，会在投研和产品服务立体化的领域激烈抢滩，完善绩效评价提醒，打造市场和用户驱动、投研和尖端算法为壁垒、多层次服务为输出、绩效归因评价为闭环的大资管生态链。

  

浪潮袭来，浮浮沉沉，没有人能一直站于水面，不如化为浪花，纷纷涌涌，随它奔赴而去。

 

 

 

 

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