上周全球股市普遍大跌，破自去年10月以来的最大跌幅：美国标普500指数和纳斯达克指数分别下跌 -2.75%和 -4.92%；恒生指数 -5.43%，沪深300指数大跌 -7.64%。

 

AQUMON的SmartGlobal Max组合 (投资于美国上市ETF) 一周表现 -0.10%(防守型)至 -3.77%(進取型)，年初至今收益 -0.25%(防守型)至 +1.99%(进取型)；SmartGlobal组合 (投资于香港上市ETF) 年初至今 -0.17%（防守型）至 +1.73%（进取型）。分版块来看组合中的中国股票（-8.45%）、新兴市场股票（-6.37）和黄金（-3.18%）。

 

主题股票组合的表现也有很大的差异性。上周表现最好的是长期赢家（美股组合）-2.23%，表现最差的是大中华科技股（港股组合）-13.17%。年初至今表现最好的是大中华科技股（港股组合）+4.48%，表现最差的是低估值价值股（A股组合) -8.57%。

 

从2月市场高峰到近期，MSCI世界指数和纳斯达克指数分别下跌-4.35%和-9.73%。看着不断走低的市场，投资者不免有所担忧。本期我们也将为你解读近期的市场大跌。

 

为什么市场近期出现大幅下跌？

 

简要回答是：科技股（成长型股票）走低是造成了整体市场下挫的主要原因，但也有一些其他的市场因素引发担忧。

 

在过去的2周里，你有可能听到新闻不断地谈论，国债收益率（特别是美国10年期国债）和利率上升导致市场出现抛售，其中科技股的抛售最为明显。

 

为什么利率上升会造成科技股下跌？有2个原因。

 

1）利率上升导致公司的借贷成本升高，尤其不利于科技公司的未来发展

 

在选择投资苹果或亚马逊等科技股，与选择投资一家成熟公司的股票，大多数投资者更可能是为了"未来"的盈利潜力而投资科技股。

 

科技公司需要大量的资金来不断地对公司进行再投资，来获得未来发展，所以在借钱成本低时，对他们更有利。如果利率上升，意味着现在借贷的成本更高，发展的成本也提高，所以不利于科技公司发展。

 

 

2）利率高，债券收益率高，股票投资热度下降

 

当金融专业人士在为一只股票定价时，他们通常会考虑2件事：该公司在一段时间内会产生多少现金，以及我们为1美元的现金支付多少钱。大多数投资者预计，这些科技公司在未来会产生更多的现金。当利率较低时，美国国债等债券的收益率也会很低。因此，投资者会更愿意更多的风险投资于一只收益潜力大的股票，而不是苦苦坚守在收益极低的债券。

 

但当利率和收益率上升时，债券重新获得投资的关注度和吸引力（股票的吸引力就会降低）。

 

随着借贷成本的提高，这些科技公司未来每增加一美元的收益，成本都会更高，那么投资者将到其他地方寻找价格更合理的投资机会。

 

那么，为什么利率和债券收益率会上升？

 

2大主要原因：对未来经济增长的乐观情绪，和投资者预期未来通胀率上升。

 

虽然大盘整体下跌，但有一些板块的表现还是十分亮眼的。

 

随着关于未来经济增长的消息放出，加上疫苗允许各地区重开，还有央行提供的宽松刺激，很多投资者将轮流进入中小盘股以及周期性股票。因为经济增长推动利率上升，而这些股票对对利率的变化十分敏感。

 

从行业角度看，在近期美国科技股大跌期间，我们看到了金融和工业等周期性行业跑赢了大盘，同时能源股复苏，出现大幅上涨。

 

 

特别提示一下，美国消费类行业回调是因为这个板块中最大的2只股票是亚马逊和特斯拉（2月18日以来分别为-9.71%和-17.04%）。

 

根据行业表现分析，投资者对未来投资可以注意以下两点:

 

1）周期性行业。现在周期性行业的轮动还处于早期，后续可能还会回归科技股（尤其是当估值稍有回落）。因此建议您保持分散投资各行业而非集中投资周期股。如果你之前没有任何的投资在周期性行业，那么可以适当的增加一些，因为这些行业是COVID-19复苏环境下的主要受益者。

 

2）能源板块。2020年美国能源板块收益为-36.88%，是表现最差的板块，主要原因是COVID-19大大降低了石油的需求量。随着疫情复苏，经济体重新开放，石油行业目前已经成为2021年表现最好的一个行业，年初至今上涨+31.53%，并且在2021年可能还有更多的上行空间。

  

面对大幅回调该不该慌？

 

简单的回答是"不应该，但我们需要持续监测市场情况。”

 

除非利率上升已经导致经济增长停滞的地步，或者是通胀情况已经到美国美联储等央行需要通过提高利率或减少资产购买来影响货币政策的地步，这才是值得作出警惕。 

 

美联储主席鲍威尔周四发言称，最近的经济数据包括就业增长数据都很强劲，所以看起来美国正在逐步复苏。他还指出，今年夏天消费者价格指数会上涨(意味未来一段时间通货膨胀率将呈上涨趋势)，但现在的经济并没有处于过热状态。不过周四晚间投资者担忧仍在持续，市场还是出现了抛售。

 

未来投资的焦点应是管控风险

 

投资者应该预期未来会有更大的波动，有以下几个原因。

 

1）大盘高度集中在科技股。目前标普500指数中20.95%的科技权重在Facebook、亚马逊、苹果、微软和Alphabet（谷歌母公司）身上。

 

2）国债的上升给整体股票市场都带来了压力。现在长期国债（如十年期国债）的实际收益率（约1.55%）已经高于美国股票的平均股息（约1.46%）。

 

 

正常来说，美国长期国债几乎等于无风险投资，股票股市中潜在亏损的机会要大得多（又叫 "资本风险"）。因此股息一般会比国债利率更高，以补偿这种额外的风险。这就是所谓的 "股票风险溢价"。但是现在这种风险溢价已经消失，对于渴望收益的投资者（尤其是大型机构投资者）来说，当他们可以在没有风险的情况下获得同等的收益时，他们可能会将更多的资金转回债券（在最近的债券抛售后）。所以可能会在短期内进一步增加股市的下行压力。

 

而从一年多的时间来看，尽管MSCI世界指数自2月10日以来下跌了-6.12%，但自2020年3月23日市场大跌以来，该指数收益仍然有+68.93%。为了市场有机会达到更高的水平，很可能会出现类似过去1-2周的多次回调。

 

 

从去年年底，我们就提示读者们2021年是市场波动加剧的一年，因此投资者首要任务是管控风险。不过基于目前投资者的风险偏好、疫情复苏的状况以及各国央行的政策，我们认为金融市场在2021年将会有进一步的上升空间。

 

总结本篇分析的近期市场状态，我们认为：

 

1）上周MSCI世界指数虽然大跌了-2.83%，但自3月23日市场底部至今还上涨了+70.20%。所以，即使市场总体趋势向上，投资者也应预期未来会有5-10%的修正。

 

2）随着10年期国债收益率逼近1.5%以上，股票对投资者的吸引力已经大大减少，这是上周股票被抛售的重要原因。

 

3）美债收益率上升的主要原因是对美国经济增长预期恢复，一般而言，周期股或对利率敏感的中小盘股会在此中收益良多。这和去年11月科技股进入周期股的轮动类似（市场从增长型股票换成周期型股票）。投资者可以关注债券和石油板块的走势。

 

4）投资者的首要任务是通过分散风险管理风险，以及可以持有少许债券和现金，在市场回调再等待时机加仓。

 

希望对你有所帮助，如果您有问题可以及时与我们联系！

 

 

 

 

 

▼关于AQUMON

AQUMON弘量智投作为在亚洲金融科技行业领先的创业公司，通过金融、算法和科技三方面的结合，致力将透明、稳定、实时和低成本的革命性理财体验提供给更多机构和零售客户。 AQUMON弘量智投已与海内外一百间金融机构签订合作意向，包括友邦保险、招商永隆银行、华夏基金、广州农村商业银行等。目前AQUMON弘量智投的投资者包括阿里巴巴创业者基金、中银国际旗下附属机构和香港科技大学、郑和资本管理有限公司和香港数码港等。

 

AQUMON弘量智投为弘量研究的子公司，拥有香港 证监会1 号（证券交易）、4 号（就证券提供意见）牌照和9号（资产管理）牌照。AQUMON亦拥有美国证监会注册投资顾问（ RIA）牌照以及中国证券投资基金业协会牌照。

 

▼风险揭示

本材料由弘量研究编写及拥有，未经许可禁止转载或引用。本材料仅供参考之用，并不能被视为一种要约、预测或投资建议而加以依赖。尽管有关材料是基于弘量研究认为可靠并尽力确保是现时的信息，弘量研究并不保证有关材料是准确、现时或完整的，有关材料也不应被视为准确、现时或完整的而加以依赖。本材料的内容并未考虑任何特定个人或实体的投资目标、财务状况或财富，且本材料也并未基于此而游说读者作出任何行动。弘量研究不就本材料内容是否在一切地区适用做出保证，不就本材料所探讨的交易、证券、产品、工具或服务是否在所有司法管辖区适用，是否对所有投资者和交易对手均可供使用或适合使用作出任何陈述。所有进入本材料的人士或实体均出于自己的意愿并有责任遵守当地法律法规。

投资有一定风险且可能贬值，过往表现不是未来业绩的保证，弘量研究不保证有关组合的表现。若您正在考虑投资，我们建议您取得独立专业建议并仔细考虑所有相关风险因素。投资有关组合经常涉及投资国际市场。除一般投资风险外，国际投资亦会因货币价值的不利波动，公认会计原则的差异或其他国家的经济或政治局势动荡而承受损失全部或任何部分资金的风险。投资新兴市场亦会增加其他风险，例如波幅上升及交投可能淡静。若有关组合的投资目的是追踪某一指数，有关组合并不由相关指数的供货商赞助、认可、发行、售卖或推广，这些公司亦不会为投资有关基金的适当性做出任何陈述。

本材料的信息和服务是以“现状”形式提供且不作任何形式之明示或暗示的保证。任何本材料所表达的意见均可能根据随后情况的变化而改变。在适用法律所允许的最大程度上，弘量研究拒绝一切保证，包括但不限于不就不侵犯第三方权利做出保证以及不就适销性和对某特定用途的适用性作出任何暗示的保证。弘量研究不就本材料所含信息、文字、图片、链接或其他内容的准确及完整性作出任何明示或暗示的保证，不保证本材料的功能不会中断或不会出错，不保证纠正材料缺陷，也不保证材料不含病毒或其他有害成分（如以电子形式传播）。弘量研究表明不会就本材料内容的错误和遗漏以及其他人士对本材料所含信息的使用或解释承担任何责任。