上週全球股市普遍大跌，破自去年10月以來的最大跌幅：美國標普500指數和納斯達克指數分別下跌 -2.75%和 -4.92%；恆生指數 -5.43%，滬深300指數大跌 -7.64%。

 

AQUMON的SmartGlobal Max組合 (投資於美國上市ETF) 一週表現 -0.10%(防守型)至 -3.77%(進取型)，年初至今收益 -0.25%(防守型)至 +1.99%(進取型)；SmartGlobal組合 (投資於香港上市ETF) 年初至今 -0.17%（防守型）至 +1.73%（進取型）。分版塊來看，組合中的中國股票（-8.45%）、新興市場股票（-6.37）和黃金（-3.18%）。

 

主題股票組合的表現也有很大的差異性。上週表現最好的是長期贏家（美股組合）-2.23%，表現最差的是大中華科技股（港股組合）-13.17%。年初至今表現最好的是大中華科技股（港股組合）+4.48%，表現最差的是低估值價值股（A股組合) -8.57%。

 

從2月市場高峰到近期，MSCI世界指數和納斯達克指數分別下跌 -4.35%和 -9.73%。看著不斷走低的市場，投資者不免有所擔憂。本期我們也將為你解讀近期的市場大跌。

 

為什麼市場近期出現大幅下跌？

 

簡要來說：科技股（成長型股票）低走為整體市場下挫的主要原因，亦有其他市場因素引發擔憂。

 

在過去的2週，你可能都聽說過，國債收益率（特別是美國10年期國債）和利率上升導致市場出現拋售，其中科技股的拋售最為明顯。

 

為什麼利率上升會導致科技股下跌？有以下2個原因。

 

1）利率上升導致公司的借貸成本升高，特別不利科技公司的未來發展

 

在選擇投資蘋果或亞馬遜等科技股，與選擇投資一間「成熟公司」的股票，大多數投資者往往是為了「未來」的盈利潛力而選擇投資科技股。

科技公司需要大量的資金來研發新產品，發展公司，所以在借貸成本低的時，對他們更有利；相反利率上升，代表借貸成本更高，發展的成本也提高，所以不利於科技公司發展。

 

 

2）利率高，債券收益率高，股票投資熱度下降

 

當金融專業人士在為一隻股票定價時，他們通常會考慮2件事：該公司在一段時間內會產生多少現金，以及我們為1美元的現金支付多少錢。大多數投資者預計，這些科技公司在未來會產生更多的現金。當利率較低時，美國國債等債券的收益率也會很低。因此，投資者會更願意承擔更高風險，投資於一隻收益潛力大的股票，而不是苦苦堅守在收益極低的債券。

但當利率和收益率上升時，債券有更高的關注度和吸引力（相反股票的吸引力就會降低）。

隨著借貸成本的提高，這些科技公司未來每增加一美元的收益，成本都會更高，那麼投資者便會在其他地方尋找價格更合理的投資機會。

 

那麼，為什麼利率和債券收益率會上升？

 

2大主要原因：對未來經濟增長的樂觀情緒，和投資者預期未來通脹率上升。

 

雖然大盤整體下跌，但有一些板塊的表現還是十分亮眼的。

 

市場憧憬未來經濟增長，加上疫苗允許各地區重開，還有央行提供的寬鬆刺激措施，很多投資者輪動到中小盤股以及週期性股票。因為經濟增長推動利率上升，而這些股票對利率的變化十分敏感。

 

從行業角度來看，在近期美國科技股大跌期間，我們看到金融和工業等週期性行業跑贏大盤，同時能源股復甦，出現大幅上漲。

 

 

特別提示一下，美國消費類行業回調主要是因為板塊中最大的2隻股票是亞馬遜和特斯拉（2月18日以來分別為 -9.71%和 -17.04%）。

 

根據行業表現分析，投資者未來投資可注意以下兩點:

 

1）週期性行業。現在週期性行業的輪動還處於早期，後續可能還會回歸科技股（尤其是當估值稍有回落）。因此建議你分散投資各行業而非集中投資週期股。如果你之前投資任何週期性行業，可以適當的增加一些，因為這些行業是COVID-19復甦下的主要受益者。

 

2）能源板塊。 2020年美國能源板塊收益為-36.88%，是表現最差的板塊，主要原因是COVID-19大大降低了石油的需求量。隨著疫情復甦，經濟體重新開放，石油行業目前已經成為2021年表現最好的一個行業，年初至今上漲+31.53%，並且在2021年可能還有更多的上行空間。

  

面對大幅回調 應不應該緊張？

 

簡單來說：「不應該，但我們需要持續監測市場情況。」

 

除非利率上升至經濟增長停滯的地步，或者通脹情況已經到美聯儲等央行需要通過​​提高利率或減少資產購買來影響貨幣政策的地步，這才是值得警惕。

 

美聯儲主席鮑威爾週四發言稱，最近的經濟數據包括就業增長數據都很強勁，所以看起來美國正在逐步復甦。他還指出，今年夏天消費者價格指數會上漲(意味未來一段時間通貨膨脹率將呈上漲趨勢)，但現在的經濟並沒有處於過熱狀態。不過週四晚投資者擔憂持續，市場還是出現了拋售。

 

未來投資的焦點應是管理風險

 

投資者應該預期未來會有更大的波動，有以下幾個原因。

 

1）大盤高度集中在科技股。目前標普500指數中20.95%的科技權重在Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟和Alphabet（谷歌母公司）身上。

 

2）國債的上升給整體股票市場都帶來了壓力。現在長期國債（如十年期國債）的實際收益率（約1.55%）已經高於美國股票的平均股息（約1.46%）。

 

 

正常來說，美國長期國債幾乎等於無風險投資，股票中潛在虧損的機會大得多（又叫 「資本風險」）。因此股息一般會比國債利率高，以補償這種額外的風險。這就是所謂的 「股票風險溢價」。但是現在這種風險溢價已經消失，對於渴望收益的投資者（尤其是大型機構投資者）來說，當他們可以在沒有風險的情況下獲得同等的收益時，他們可能會將更多的資金轉回債券（在最近的債券拋售後）。所以可能會在短期內進一步增加股市的下行壓力。

 

而從一年多的時間來看，儘管MSCI世界指數自2月10日以來下跌了-6.12%，但自2020年3月23日市場大跌以來，該指數收益仍然有+68.93%。為了市場有機會達到更高的水平，很可能會出現類似過去1-2週的多次回調。

 

 

從去年年底，我們就提示讀者們2021年是市場波動加劇的一年，因此投資者首要任務是管理風險。不過基於目前投資者的風險偏好、疫情復甦的狀況以及各國央行的政策，我們認為金融市場在2021年將會有進一步的上升空間。

 

總結近期市場走勢，我們認為：

 

1）上週MSCI世界指數雖然大跌 -2.83%，但自2020年3月23日市場底部至今還上漲了+70.20%。所以，即使市場總體趨勢向上，投資者也應預期未來會有5-10%的修正。

 

2）隨著10年期國債收益率逼近1.5%以上，股票對投資者的吸引力已經大大減少，這是上週股票被拋售的重要原因。

 

3）美債收益率上升的主要原因是對美國經濟增長的憧憬，一般而言，週期股或對利率敏感的中小盤股會在此中收益良多。這和去年11月科技股進入週期股的輪動類似（市場從增長型股票換成週期型股票）。投資者可以關注債券和石油板塊的走勢。

 

4）投資者的首要任務是通過分散投資來降低風險，以及可以考慮持有少許債券和現金，在市場回調等待時機加倉。

 

希望對你有所幫助，有任何問題歡迎隨時與我們聯絡！

 

 

 

 

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