2019年10月25日，證監會機構部發佈了《關於做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》（簡稱《試點通知》），這也在財富管理行業中投入了一顆重磅炸彈。

 

那麼， 《試點通知》究竟說了什麼？基於與多家銀行豐富的業內合規經驗，我們在總結多家機構解讀的基礎上，為大家整理了一下《試點通知》的要點，以及頒佈以來機構問到最多的部分問題和回答。

 

 

 

《試點通知》要點總結

 

◇ 試點目的：促進行業轉型，實現“買方投顧”模式，加強對於投資者利益的保護。

 

◇ 試點形式：將收費模式從收取申購贖回等交易型費用的模式，調整為按保有規模收取管理費的方式，使得仲介機構與投資者利益保持一致。

 

◇ 試點對象: 大型基金銷售持牌機構(資產管理+基金銷售)，目前不包括“無牌新主體申請”；首批試點5家，均為大型基金公司；目前的門檻非常高，具有很強的排他性：基金銷售機構滿足非貨幣基金保有量不低於100億元。從事資產管理業務的機構的客戶數量需要達到1億人。

 

◇ 服務形式: 以帳戶為基礎，分為 1. 一般建議服務；2. 管理型投顧服務

 

◇ 服務要求: 1. 要求有研究團隊+投資決策委員會；2. 要有組合策略；3. 分散投資

 

 

金融機構們最關心的5大問答：

 

問題1:《試點通知》裡面，首批試點機構須滿足100億保有量+1億用戶的要求，是否意味著達不到這個標準的機構的基金銷售業務今後將無法進行？

 

AQUMON答：

《試點通知》雖然區分了：1.一般建議服務和；2. 管理型投顧服務，但實際要求區分度不大。結合前期試點均是大型資產管理機構，可明顯解讀出證監會對基金投資顧問定位是優先發展全委託帳戶模式（即管理型投顧服務），重點扶持該模式做大最強，再發展“一般建議”的投顧類型，因為按照當前的市場環境，如果僅僅是“一般建議”的模式，市場未必能很好地養活機構，因此才一步到位直接推出了“管理型投顧”，基金投顧試點是帶有資產管理屬性的。

 

因此，首批試點限制了100億保有量+1億用戶的要求，是基於全委託帳戶的“管理型投顧”而言。而目前作為基金銷售持牌方的中小銀行其實完全不必過於擔憂，因為他們的展業是通過“一般建議”的模式，並非全委託。“一般建議”是傳統基金銷售業務都可以進行的模式，不會受到影響。

 

不難推測，此方案現階段是實驗性的推出，目的是檢驗方案的合理性。正式推出後會極大地降低門檻，讓更多機構如中小型銀行獲批，從而幫助行業轉型，這才是符合監管部門頒佈此方案的初衷。

 

問題2:《試點通知》對於銀行以及銷售機構未來發展的方向有哪些指導意義？

 

AQUMON答：

《試點通知》對試點機構的三大要求：1）要求有研究團隊+投資決策委員會；2）要有組合策略；3）分散投資。該三大項都有非常具體的文書、內控、分散性等細則要求。我們追本溯源地回到《試點通知》的本意，就是為了促進行業轉型，使機構與投資者利益保持一致。因此對於機構來說，組合管理能力、分散投資能力和內控能力將成為核心壁壘，也將成為除第一批試點的5家機構外的其他機構爭取第二、三、四批試點的重要因素。所以，未獲得試點的銀行和銷售機構，需要重點佈局投研和分散組合投資的能力，爭取在新形勢下破局和彎道超車。如果堅守傳統的代銷模式，很快會被行業巨頭以及科技創新的新貴超越。

 

問題3:《試點通知》對於智慧投顧業務的發展有什麼指導意義？是利好還是利空？

 

AQUMON答：

當然是利好。基於從銷售模式轉向管理模式的本意，對於投資者而言，投資需求是高度個性化和定制化的，而投顧的目標就是説明投資者配置符合其風險承受能力和偏好的基金組合。因此，投資顧問效果和體驗就十分關鍵，《試點通知》可以說是為智慧投顧而生的。一些市面上逐步沉澱下來的智慧投顧平臺或者銀行券商的智慧投顧產品，將成為逐鹿未來基金投顧市場的主角。

 

利好主要體現在三個方面：

 

1.  門檻高：“基金銷售機構申請開展試點的，非貨幣基金保有量不低於100億元；（資產管理機構）符合前款第1至3項條件且客戶數量達到1億人的機構，可設立子公司開展基金投資顧問業務試點”。符合上述資格的目前只有最大的幾個基金公司，基金銷售公司（天天基金，螞蟻基金等），大型國有銀行以及全國性股份制銀行。這些巨無霸在基金投顧業務方面會有先發優勢。沒有趕上第一批試點的機構，如大部分基金公司，城商行，農商行，券商資管，基金銷售公司等，為了更好的生存，為了能滿足第二，三，四批試點的要求，應該儘快開展基金投顧業務，而智慧投顧是可以幫助這些機構儘快迎頭趕上，沖保有量，甚至彎道超車的利器。而正如之前問題已論述，傳統的“一般建議”的基金銷售模式不會受試點通知的影響，依然可以展開，因此組合管理能力的壁壘、服務千人千面客戶需求的投顧能力以及業務量將是後續批次申請的關鍵。

 

2.  分散投資：“管理型基金投資顧問服務的單個客戶持有單檔基金的市值，不得高於客戶帳戶資產淨值的20%，貨幣市場基金、指數基金不受此限” 等條文體現了監管鼓勵分散投資想法。而智慧投顧可以通過配置不同基金公司的基金，將分散投資實施的更加徹底，而不是像市場上部分同業的做法一樣，只是配置自家公司的基金。

 

3.  投資者保護：投顧“應當按規定履行適當性義務，全面瞭解客戶情況，深入評估客戶的風險識別能力、風險承受能力、投資目標，準確界定基金投資組合策略的風險特徵，向客戶提供符合其風險識別能力和承受能力的基金投資組合策略”。對於投資者而言，投資需求是個性化的，有的投資者需要收益高，風險高的資產配置組合，有些投資者需要收益低，風險低的資產配置組合。投顧的目標不是為投資者提供最高的收益，而是説明投資者配置符合其風險收益特徵的基金組合，同時通過分散投資理念降低組合的波動性。因而資產配置的結果無所謂對錯，只有合適與否。面對多樣的需求，投顧的效率，業績和用戶體驗就十分關鍵，而依託量化投資演算法，千人千面的智慧投顧業務將會在未來有巨大的發展。

 

問題4: 市面上的智慧投顧方案供應商，需要有基金投顧資質嗎？

 

AQUMON答：

首先需要強調的是，本次的試點範圍明確為大型持牌機構，目前不包含“未持牌新機構申請”。弘量是作為智慧投顧方案的技術提供方，業務模式是為金融機構提供技術研發的服務，而非傳統持牌方，本身不屬於試點的考慮範圍。以新加坡為例，貼牌的供應商不需要牌照即可貼牌有牌照機構，但是以投資推薦而不是全委託的方式 ，如果按照這個模式，貼牌供應商不需要牌照即可正常提供服務。

 

從另一個角度講，智慧投顧供應商是為傳統銀行，尤其中小銀行提供從組合構建、分散性矩陣構建、大資料投資決策以及改善投顧體驗等多維度幫助銀行更好地提升自己的投顧服務能力，切合《試點通知》關於機構與客戶利益一致的目的。

 

問題5:《試點通知》頒佈後，將會面臨哪些挑戰？

 

AQUMON答：

挑戰1，巨頭效應將加劇。作為中小機構，在行業龍頭對業務的擠壓下，應加速與演算法和科技公司合作，實現最短路徑提升服務能力。實行戰略性防守態勢，否則傳統零售業務將被瓜分得所剩無幾，用戶難以留存。

 

挑戰2，由於各大機構逐步推出高度定制化的服務，客戶也會逐步被教育成更加專業的投資者，使得客戶對機構的資產管理能力的要求日益提升，傳統產品銷售模式難以滿足海量的客戶需求。而智慧投顧背後是演算法來驅動的，可以7天24小時分析市場，可以發現普通人發現不了的趨勢，可以在出現重大事件的時候做出更加理性的投資決定。這就解決了理財師供不應求的問題，並提升了機構的資產管理能力。需要澄清的是，智慧投顧不是理財師的替代品，而是理財師的助手，讓理財師有更多的時間和精力，專注于投資者教育，專注于客戶關係的發展和維護。線上投顧+線下服務，一定是機構面對各類挑戰的最佳解決之道。

 

 

▼關於AQUMON

作為在亞洲金融科技行業領先的創業公司，AQUMON利用強大的機器學習技術，先進的金融工程理論，操作簡易的自動化交易平台，讓投資者輕鬆科學的投資。 
AQUMON持有香港證監會1 號（證券交易）、4 號（就證券提供意見）、9號（資產管理）牌照和美國證監會註冊投資顧問（RIA）牌照，在合規安全的前提下實現金融創新。
目前AQUMON的主要投資者包括阿里巴巴創業者基金、中銀國際附屬機構和香港科技大學。

 

 

 

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