AQUMON SmartStocks® 主題股票根據 A 股市場特點，精選「高質量藍籌股」和「低估值潛力股」兩個投資主題，結合因素評分的方法提升策略表現，為客戶提供高收益、低風險的投資組合。有見於近期公司中報的披露和市場監管環境的變化，我們對「高質量藍籌股」和「低估值潛力股」組合進行了調倉及更新了分散版本的股票組合。

 

為什麼要進行本次調倉及更新組合？

 

本次策略調倉為例行的定期調倉。

 

由於當前 A 股股票組合持倉較少、集中度較高，今年上半年表現未及理想。為了給客戶更好的策略選擇，我們決定在調倉 A 股股票組合的同時，額外提供持倉 20-30 個股票的分散版本。新客戶將不能再買入舊版本。不過，我們仍然會為已經投資的舊客戶服務及誰行調倉。

 

 

投資策略有何改善？

 

本次調倉中，我們改善了組合策略來提升回測的表現，使策略更能適應當前動蕩的市場行情。具體改變如下：

 

1. 改善組合構建邏輯

 

我們針對不同的股票組合進行了了不同方案的調整。

 

針對「高質量藍籌股」：我們修改了篩選股票的因子。比起上一個版本的因子策略，我們加入了 ROE、毛利潤穩定性來確保選中的股票均是真正的高質量股票。目前高質量組合質量因子：市值、營業利潤、ROE、ROA、毛利潤穩定性、槓桿率。

 

針對「低估值潛力股」：在本次調倉中，我們先用質量因子對股票進行篩選，然後在高質量的股票中選擇低估值的股票，從而確保選中的股票都是質量較高的股票。另外，相較於上一個版本只有市盈率這一價值因子，我們新加入了市銷率市凈率兩個價值因子。

 

2. 選股符合新經濟行業

 

從 2012 年開始，週期性行業等舊經濟板塊的表現一直欠佳。而整個市場進行高質量股票和低估值股票篩選時，往往會選入較多的舊經濟板塊，比如金融行業等週期性明顯的行業，使高質量組合和低估值組合的表現較差。舊經濟板塊公司例子包括：蘇寧易購。因此，在本次調倉的版本中，我們將行業板塊限制在申萬 3 級行業的新經濟行業中。

 

3. 行業中性配權

 

基於Smart Beta的產品定位，我們希望產品表現和基準表現保持同步，並有一定的超額收益。因此，在本次調倉版本中，A 股股票組合跟蹤基準滬深 300 指數，以增加組合和基準間的同步性，並降低組合的特異性風險。

 

4. 調研組合持倉的基本面、行研報告和輿情

 

在量化演算法自動化生成投資組合後，我們對組合持倉的基本面分析、行業研究報告和輿情進行了詳細的審查，然後重點考察基本面表現較差和負面新聞不斷的股票，從而作出取捨。例如完美世界、恆瑞醫藥等股票的財務數據表現不錯，但我們發現其基本面存在重大風險，負面輿情不斷，將它們在組合中剔除。

 

5. 更嚴格的單個持倉上下界

 

我們制定了更嚴格的股票篩選條件，並針對不同的策略制定了更合理的監控準則。

 

 

投資組合持倉情況

 

1. 十股票版本調倉後組合持倉

 

低估值組合保留了藍帆醫療，新增了中國石化、海螺水泥、紫金礦業、徐工機械、威孚高科、生益科技、特變電工、航天信息、中天科技9支被低估值的龍頭企業。高質量組合保留了海康威視，新增了分眾傳媒、上港集團、中航光電、海螺水泥、紫金礦業、恆立液壓、威孚高科、巨集發股份、中國人壽 9 隻高質量龍頭股票。本次調倉後成分股變化較大，主要原因為中報披露後各公司的財務表現排名發生的變化較大。

 

調倉後 10 股票版本的高質量和低估值股票組合過去 365 日表現如下：

 

 

從過去 365 日的回報而言，我們的高質量組合收益超過基準 9.49%，低估值組合收益超過基準 12.65%，超額收益可觀，同時，我們的兩個組合和基準波動率基本一致。綜合而言，我們的高質量和低估值組合的夏普比、Calmar Ratio 等綜合指標遠高於基準，說明我們的組合在風險與基準持平的情況下，收益更高，表現更好。

 

高質量組合回測表現

 

 

 

近五年年化回報 18.18%，超過基準滬深 300 指數 10%，組合最大回調小於基準；

 

今年以來組合總回報上漲 11.33%，而基準滬深 300 下跌 7%，組合最大回調依然小於基準。

 

低估值組合回測表現

 

 

 

近五年的年化回報為 12.5%，超過基準滬深 300 指數 3.8%；

 

今年以來組合總回報上漲 11.9%，基準滬深 300 下跌 7%；

 

低估值組合防守較強，最大回調控制更好，相比基準滬深 300 指數少 10% 回調。

 

 

2. 三十股票版本組合持倉

 

新版本股票組合除涵括了十股票版本調倉後的 10 隻股票外，新增了 20 隻股票，持倉股票數量達 30 隻。低估值組合保留了藍帆醫療，新增了中國石化、海螺水泥等 29 隻被低估值的龍頭企業。高質量組合保留了海康威視、分眾傳媒，新增了徐工機械、三一重工等 28 隻高質量龍頭股票。

 

30 股票版本高質量和低估值股票組合過去 365 日表現如下：

 

 

從過去 365 日回報來看，我們的高質量組合收益為 5.79%，超過基準滬深 300 2.97%；低估值組合收益為 3.73%，超過基準滬深 300 0.91%。從上表可見，高質量和低估值組合的夏普比率、最大回調等指標均比基準滬深 300 優勝，風險更小，表現更好。

 

高質量組合回測表現

 

 

 

近五年年化回報 13.8%，大於基準滬深 300 指數，組合最大回調小於基準；

 

今年以來組合總回報上漲 0.8%，而基準滬深 300 下跌 7%，組合最大回調依舊小於基準。

 

低估值組合回測表現

 

 

 

近五年的年化回報為 9.4%，高於基準滬深 300 指數（8%），組合最大回調小於基準；

 

今年以來的組合總回報上漲 1.6%，而基準滬深 300 下跌 7%，組合最大回調依舊小於基準。

 

總結

 

整體而言，我們這次針對A股調倉後的股票組合和新提供的 30 股票版本組合，其歷史回測表現均更為優秀，篩選因子和組合構建也更為合理，從而為客戶提供高收益、低風險的投資組合。

 

 

 

 

 

 

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