智能投顾知多少 | “拿来主义”与彷徨风口
由 Ria & Qing 撰写于 2019-04-11
“拿来主义”的路并不好走。那些声称要成为中国版XX的人为什么失了声？
上次我们讲到，自2008年金融危机伊始，得益于美国市场量化投资和ETF的发展，第一批智能投顾公司Betterment、Wealthfront在美国诞生，智能投顾行业掀起投资行业的新型热潮。
如此大好前景也吸引着很多国内的创业者，一些公司甚至号称立志成为中国版的“Betterment”云云。
自2014年我国首个智能投顾平台“胜算在握”上线以来，国内智能投顾热潮逐渐扩散。
较为知名的蓝海智投、弥财等平台相继上线。早期的智能投顾公司受美国智投行业影响较深，他们致力于复制与美国的“Robo-Advisor”明星公司的功能与模式，服务于中国客户。
然而，这样生硬地将美国模式中国化并没有取得预期中的效果，毕竟中美的投资环境大不相同。这点我们在下文会为大家逐步分析。
尽管初期的智能投顾平台没有取得较好的效果，但“蓝海智投”成功地将智能投顾的概念引入中国市场，许多初创公司竞相模仿该平台模式。这一时期，独立的智投团队仍在不断涌现，而第三方财富管理公司、传统的大型金融机构也开始积极寻求杀入市场的机会。
用户买账吗？
“业务进度实际很慢，投资方看不到稳定的增长，之前融到的钱也很少用于研发投入，没有足够硬的技术支撑投顾系统，就变成了用概念圈钱。”
——蓝海智投
众多公司急不可耐地加入风口，但走了一段时间以后发现，散户的信赖并没有那么容易获取。
传统的金融机构有大量客户基础，互联网巨头们本身具有一定的流量优势，在这样的环境下，第三方独立机构要想做起来，并不占优什么先天优势。
风头来的快也去的快。概念不再新鲜的情况下，盈利和吸引客户流量都很难。
蓝海智投和弥财如今已将智投业务边缘化，已经停滞发展或者处于转型期间。
中美差距在何处？
橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳，叶徒相似，其实味不同。所以然者何？水土异也。
总体来看，造成中美智能投顾发展差异的主要有以下几点：
◇ 智能投顾产生的时机不同
美国原本有非常成熟的理财师市场，而智能投顾的来临，能够为投资者提供相较于理财更好的服务。相比之下，在中国，智能投顾不是作为传统投顾替代者的角色存在，而是直接跳过传统理财师这个阶段，将其本身作为一种技术和投资理念，成为各大金融机构丰富业务形态、吸引用户的创新工具。
一言以蔽之，在中国，智能投顾行业发展不是一个循序渐进的过程，仿佛由原始社会跳过封建社会，直接进入现代社会，缺乏过渡的时期。因此国内的智能投顾的客户群体与美国必然有所不同。
◇ 投资者类型不同
美国的市场是由成熟的个人投资者、有效的金融市场、充足的各大类资产和投资者迫切的投资税收筹划需求所支撑的，而中国的市场则尚未进入成熟阶段。
美国投资者多为成熟稳健型投资者，投资观念较为成熟，以机构投资者为主。从投资风格上看，美国投资者以长期被动投资为主，着重资产配置。
而中国投资者则是过半数是散户，投资水平参差不齐，偏向短线操作投机性较强，对资产配置、风险控制等概念没有深入认识。这也是国内智投平台在C端很难取得成功的一个主要原因，目标客户群体难以明确，很难参考美国的发展模式。
◇ 中美智能投资收益的主要来源不同
美国的智能投顾平台在税务制度方面研究颇深，例如，调仓会考虑如何利用交易合理避税，配置多少免税的产品成本更低等。所以，美国的智能投顾公司主要关注税收损失收割和β收益。
而在中国，个人投资者投资暂时还不用考虑资本利得税的情况，所以税收优化需求不明显。并且散户普遍投机心理重，交易频繁。如果只用具备被动跟踪能力的智能投顾服务是无法满足中国投资者需求的。
拿国内典型的独立智能投资顾问平台——理财魔方来看，它基于国内市场特色，秉持积极管理态度，在基金品种选择方面采取主动和被动双重策略。平均每年建议调仓次数达6-8次，调整仓位达20-30%。与美国平均调仓次数2次相比，理财魔方试图在国内市场以主动的调整机制保障用户得以达到市场平均回报。
◇ 投资标的不同
美国智能投顾使用美国注册的ETF（交易所交易基金）有超过2000支，而中国市场的ETF目前有180支，流动性及风险分散能力均与美国ETF差距较大。在美国，ETF可以比基金给投资者节约一大笔成本，而在中国购买ETF与购买基金的成本差距没有那么大。所以，大多数智能投顾使用国内公募基金来代替。
但是ETF跟踪指数，交易及走势较为容易衡量，公募基金的交易规则就复杂的多，基金经理的主观影响也会大得多。
◇ 政策监管上的不同
美国的金融市场发展拥有完善的机制。智能投资顾问机构需要申请牌照（RIA，注册投资顾问牌照），收到法律条款和美国证监会的严格监管。
中国的智能投顾兴起较晚，监管政策与主体尚不明确。政府风向一变，今日的香饽饽明日就可能成为烫手山芋，这也导致智投平台在很难吸引到稳定的个人投资者流量。
比如在2016年7月中国证监会发布称：境内投资者通过境内互联网公司平台网站或移动端参与境外证券市场交易，没有法律保障。一夜之间，数家公司纷纷发布消息稳定客户，证明用户资金的安全性。
无疑，目前这也成为了国内独立智能投资顾问的最大拦路虎。监管政策的不明确与滞后发展对金融体系的影响是最为重大的，同时政府机构与金融行业公司的沟通频率也决定了未来的发展方向。与中国大陆的智能投顾不同，香港的智能投资顾问则一定需要拥有香港证监会颁布的牌照，才能向普通民众服务，这也是对新兴事物安全性的保障。
总结
目前来看，中国智能投顾主要有以下几大门槛：
1. 政策风向的变化。
2. 投资方式的变化（需要更多的主动性管理及后续服务）。
3. 人们对于智能投资顾问的理解变化。
这也铭示我们：投资要走出人性，也要回归人性。如果要适应中国的生态，一方面需要更多“人”的辅助。比如新兴投资群体的态度改变，理财师的相辅相成……另一方面也需要“时”的检验。走得“慢”一点，用时间检验投资的成绩，拒绝跟风神化概念。
智能投顾这个概念与机制并不差，可以说是大大有助于惠普金融发展。但与火遍中国的余额宝不同，智能投顾的路颇为坎坷。难道在中国真的就没有智能投顾的发展空间吗？
Wealthfront发展之初，主要服务于硅谷高收入的IT人群，而在现在的中国，个性化、高品质、智能化的消费群也在不断诞生与壮大。这代表潜在的市场和机遇并不是真的掘地难寻。
找不到龙的巢穴，屠龙刀也难逃墙角滋霉。
瞄准eBay的淘宝，靠着0开店成本的免费策略，从尾端客户做起，成为了中国第一电商（eBay收取开店费、登陆费、特色功能费、图片服务费）；对标Twitter的微博，依靠网红主播和段子手营销，大幅增加图片和视频消息，占据年轻社交阵地（Twitter主要为文字发布）。
那么中国的智能投顾应该如何发展？我们下期再谈。
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▼参考资料
清华大学五道口金融学院研究报告：中美智能投顾现状及未来发展
如虎傅翼 革故鼎新｜FinTech行业报告
智能投顾“追风者”生死记：从业内热捧到走向沉寂
▼风险揭示
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