AQUMON SmartStocks®主题股票根据A股市场特点，精选高质量和低估值两个投资主题，结合因子评分的方法提升策略表现，为客户提供高收益、低风险的投资组合。近期公司中报的披露和市场监管环境的变化，我们对高质量和低估值组合进行了调仓及上新分散版本的股票组合。

 

为什么要进行本次调仓及上新组合？

 

本次策略调仓为例行的定期调仓。

 

由于当前A股股票组合持仓较少、集中度较高，今年上半年表现不佳。为了给客户更好的策略选择，我们决定在调仓A股股票组合的同时，额外提供持仓20-30个股票的分散版本。在此基础上，旧版本下线，新用户不能再买入，仅为已经投资的用户维护和调仓。新增客户只能购买持仓更多的版本。

 

投资策略有何改进？

 

本次调仓中，我们改进了组合策略来提升回测的表现，使得策略更加适应当前震荡的行情。具体改变如下：

 

1. 改进组合构建逻辑

 

我们针对不同的股票组合做了不同方案的调整。

 

针对高质量蓝筹股：我们修改了筛选股票的因子。相较于上一个版本的质量因子，我们新加入了ROE、毛利润稳定性来确保选到的股票都是真正的高质量股票。目前高质量组合质量因子：市值、营业利润、ROE、ROA、毛利润稳定性、杠杆率。

 

针对低估值潜力股：在本次调仓的新版本中，我们首先用质量因子对股票进行筛选，然后再在高质量的股票中选择低估值的股票，从而确保所有选中的股票都是质量较高的股票。另外，相较于上一个版本只有市盈率这一价值因子，我们新加入了市销率市净率两个价值因子。

 

2. 选股符合国家战略新经济行业

 

从2012年开始，周期性行业等旧经济板块表现一直不佳。而全市场进行高质量股票筛选和低估值股票筛选，往往会选入较多的旧经济板块，比如金融行业及周期性明显的行业，从而使得高质量组合和低估值组合的表现较差。比如苏宁易购这样的旧经济板块公司。因此，在本次调仓的版本中，我们将行业板块限定在了申万3级行业的新经济行业中。

 

3. 行业中性配权

 

基于Smart Beta的产品定位，我们希望产品表现和基准表现保持同步性并有一定的超额收益。因此，在本次调仓版本中，A股股票组合跟踪基准沪深300，以增加组合和基准间的同步性，并降低组合的特异性风险。

 

4.调研组合持仓的基本面、行研报告和舆情

 

在量化算法自动化生成组合后，我们对组合持仓的基本面、行研报告和舆情进行了详细的审查，对于基本面表现差的和负面新闻不断的股票进行了重点考察并进行了取舍。比如完美世界、恒瑞医药等财务数据表现不错的股票，我们发现其基本面存在重大风险，负面舆情不断，因此予以剔除。

 

5. 更严格的单个持仓上下界

 

我们设置了更为严格的股票筛选条件，针对不同的策略对应设置更为合理的监控条件。

 

投资组合持仓情况

 

1. 十股票版本调仓后组合持仓

 

低估值组合保留了蓝帆医疗，新增了中国石化、海螺水泥、紫金矿业、徐工机械、威孚高科、生益科技、特变电工、航天信息、中天科技9支被低估值的龙头企业。高质量组合保留了海康威视，新增了分众传媒、上港集团、中航光电、海螺水泥、紫金矿业、恒立液压、威孚高科、宏发股份、中国人寿九支高质量龙头股票。本次调仓后成分股变化较大的主要原因，是中报披露后财务表现的排名发生了较大变化。

 

调仓后10股票版本高质量和低估值股票组合过去 365 日表现如下：

 

 

从过去365日回报来看，我们的高质量组合收益超过基准 9.49%，低估值组合收益超过基准 12.65%，均获得可观的超额收益，同时，我们的两个组合和基准波动率基本一致。综合来看，高质量和低估值组合的夏普比、Calmar Ratio等综合指标远高于基准，这说明我们的两个组合在风险与基准持平的情况下获得了更高的收益，表现更好。

 

高质量组合回测表现

 

 

 

近五年年化回报18.18%，超过基准沪深300指数10%，组合最大回撤小于基准；

 

今年以来组合总回报上涨 11.33%，而基准沪深300下跌7%，组合最大回撤依旧小于基准。

 

低估值组合回测表现

 

 

 

近五年年化回报 12.5%，超过基准沪深 300 指数 3.8%；

 

今年以来组合总回报上涨 11.9%，基准沪深 300 下跌 7%；

 

低估值组合防守性比较强，最大回撤控制更好，相比基准沪深 300 指数少 10% 回撤。

 

 

2. 三十股票版本组合持仓

 

新版本股票组合除涵括的十股票版本调仓后组合持仓的 10 支股票外，新增 20 支股票，持仓股票数量达 30 支股票。低估值组合保留了蓝帆医疗，新增了中国石化、海螺水泥等 29 支被低估值的龙头企业。高质量组合保留了海康威视、分众传媒，新增了徐工机械、三一重工等28支高质量龙头股票。

 

30 股票版本高质量和低估值股票组合过去 365 日表现如下：

 

 

从过去 365 日回报来看，我们的高质量组合收益 5.79%，超过基准沪深 300 2.97%；低估值组合收益 3.73%，超过基准沪深 300 0.91%。综上表格可见，高质量和低估值组合的夏普比率、最大回撤等指标均优秀于基准沪深 300，风险更小，表现却更好。

 

高质量组合回测表现

 

近五年年化回报 13.8%，大于基准沪深 300 指数，组合最大回撤小于基准；

 

今年以来组合总回报上涨 0.8%，而基准沪深 300 下跌 7%，组合最大回撤依旧小于基准。

 

低估值组合回测表现

 

 

 

近五年年化回报 9.4%，大于基准沪深 300指数（8%），组合最大回撤小于基准；

 

今年以来组合总回报上涨 1.6%，而基准沪深 300 下跌 7%，组合最大回撤依旧小于基准。

 

 

总结

 

整体来看，我们这次针对A股调仓后的股票组合和新提供的 30 股票版本组合历史回测表现都更为优秀，筛选因子逻辑和组合构建逻辑也更为合理，从而以达到为客户提供高收益、低风险的投资组合。

 

 

 

 

 

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