上週我們曾說到，金融市場在2020年將比2019年更加波動。看似這幾天金融市場的短期拋售，是由于冠狀病毒和英國脫歐等事件帶來的，但實際上，近期市場回調的真正原因，是2019年市場大漲之後的階段性回調、及美聯儲不斷收緊流動性。

 

雖然導致肺炎的冠狀病毒確實對市場有一定影響，但是經過分析了過去十年，從多個市場週期的情況來看，我們發現，類似的公共衛生緊急事件後常常跟隨著強勁的市場反彈。

 

在一個經驗豐富的廚師面前，就算廚房只剩一個酸檸檬，也可以做出美味的檸檬水。而一個經驗豐富的投資者，常常需要分辨信息，抵抗干擾，從而保持紀律性的投資。那麼，我們先看看這次市場的變化情況。

 

 

本週市場最大的影響因素

 

本周全球股市的拋售主要受到歐洲和中國股市的下挫推動，市場主要聚焦於英國脫歐和冠狀病毒等事件。

 

其中英國富時100指數下跌3.95%，德國DAX指數下跌4.38%，香港恆生指數下跌7.16%。其他發達和新興股票市場平均下跌1.5%至2.5%，而美國公司債券和黃金等安全資產平均繼續小幅上漲0.5%至1.0%。

 

中國A股市場在1月23日之後首日重新開盤，下跌9.1%，但在上午10:30時已回升1.9%，跌幅縮窄為7.2%。 AQUMON全球分散組合通常在A股市場的資金分配不到10%，因此客戶投資組合受到的影響應不大。

 

 

透過數據，我們還發現了什麼？

 

經歷了2019年的大漲後，全球市場都已攀升至較高的估值水平，因此部分投資者已經在尋找適宜機會出場。冠狀病毒的流行和英國脫歐給這些投資者提供了動機。我們注意到，上週主要資產收益之間的相關性已經有急劇上升的跡象。

 

相關性表現了不同資產之間關係的緊密程度，是投資者在尋求多樣化投資時需要考慮的主要因素之一。如果兩種資產呈現正相關，當其中一種資產價格上漲時，另一種資產的價格也會上漲。我們在製定投資計劃時，也會參考這些因素，以控制組合的風險波動。

 

就拿AQUMON所投資的資產來看，通常只有8對資產收益率的相關性高於0.8。但在上一周，市場中有18對資產收益率的相關性都超過0.8。

 

此外，投資者轉而投資於防禦性更高的投資級債券和黃金等安全資產，這也導致10種資產類別（全部股票）與它們形成-0.8及以下的負相關性。這是很少見的負相關水平。

 

您可以在下圖中看到相關性水平：

 

△通常情況下，僅有8對資產的相關性會高於0.8。 （深粉色表示相關性處於0.8到1之間）

 

△上週，市場中出現了18對相關性高於0.8的資產。 （深粉色表示相關性處於0.8到1之間；淺粉色表示相關性不高於0.8；綠色表示相關性低於-0.8；HPR代表持有期收益率）

 

由於幾乎所有資產都遭受了大幅拋售，在上週的市場回調中，投資者幾乎找不到任何避風港。

 

 

過往類似衛生緊急事件對市場有何影響？

 

世界衛生組織（WHO）已於2020年1月30日正式宣布冠狀病毒為國際關注的突發公共衛生事件（PHEIC）。自2009年以來已有6項此類聲明，包括2009年的甲型H1N1豬流感，2014年的脊髓灰質炎病毒（引起小兒麻痺症）和埃博拉疫情，2015-16年的寨卡病毒， 2019年的基伍埃博拉病毒和2020年的新型冠狀病毒。

 

那麼過去的公共衛生緊急事件對市場有什麼影響？通過分析世界衛生組織宣布緊急事件後MSCI全球指數的反應，我們得到以下結論：

 

 

1）儘管此類事件可能引發市場下跌，但全球股市會在聲明後幾天內（平均值為5.8）就收復跌幅。

 

2）隨後的1-3個月，在40%的情況下MSCI世界指數會下跌，但跌幅不會超過2.99%。在1-3個月後，MSCI世界指數平均出現2.44%到4.50%的增長。

 

3）MSCI指數在緊急事件6-12個月後均呈現上漲，漲幅在10.50%到15.47%之間。

 

 

雖然現在的經濟和地緣政治情況與十年前有所不同，但我們仍然認為過去的市場經驗也值得參考。通過過去的數據表示，公共衛生緊急事件不會對全球股市造成長期的負面影響。

 

分析師已經就冠狀病毒對中國經濟的負面影響進行了很多討論，但是現在情況尚不穩定，有待觀察。

 

 

結論

 

我們有信心通過準確的全球分散投資給客戶帶來長期資產增值，而不受到短期市場震蕩的影響。

 

對於尋求逢低買入的客戶，您可能需要注意的是，2020年的波動性可能更高，如果想要抓住買入機會，需要預留更多的現金。

 

願大家身體健康，投資豐收！

 

 

 

 

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