不论做什么投资，第一个需要铭记的真理就是“利益与风险相伴”。人類歷史上的泡沫比比皆是，炒股投资的人会知道A股的股灾，炒楼的人一定听过日本房地产泡沫。

 

在这个系列中我们将介绍历史上非常著名的几大泡沫，以旁观者的角度，看看当局者被什么迷惑了双眼。

 

 

西班牙房地产

持续时间：10年 疯狂指数：3星半

1997-2007年是西班牙房地产市场“疯狂的10年”。90年代起，西班牙从全球经济衰退中强劲复苏，促使西班牙房产价格与新建住房数量一路飙升。

 

此外，西班牙经济结构上逐步开始“去工业化”，经济发展更加依赖服务业，实体经济发展放慢。这使得房地产成为西班牙经济的主要支柱之一。

 

2000-2009年间，西班牙每年有近100万新建住宅，超过德法英三国总合。在2007年的高峰期，房地产业占16% GDP，并占有12%的总就业。

房价飙升刺激房地产过快发展，导致了房地产数量远远供大于求。至2008年，前七年内新建的房屋中有28%处于空置状态，“鬼城”陆续出现。

随着2008年金融危机波及西班牙，过长期限的贷款（通常超过40年）导致大量企业破产，建筑市场暴跌，失业率飙升，房地产泡沫也最终崩溃。房地产市场加速萎缩，房地产价格在2007-2013年期间下降了37%。

 

 

台湾股市

持续时间：5年

疯狂指数：2星半
 

80年代，台湾宏观经济增速开始放缓，但贸易顺差仍然很大。1985 年，台湾股市处于初期发展阶段，总成交额不足 2000 亿新台币，上市公司仅有 127 家。

 

80年代中期，由于台湾对美国的贸易顺差引起了美国的不满，美国要求台湾政府升值台币，以改善美国国际收支不要平衡。但这反而刺激了市场对台币更强的升值预期，因此不仅台湾投资者纷纷抛售美元，国际热钱也大量涌入。大量的资本掀起了全民性的金钱游戏，地下非正规投资公司盛行。

 

1985年至1990年初，台湾加权指数从636点上涨至12495 点，涨幅高达19.65倍；顶峰时期日均成交量为56亿，整体市盈率接近70倍。

 

全民炒股的“癫狂”表现在交易时间里空无一人的政府机构、小学随堂小测的题目是学生们的家长购买的股票、出租车司机因为害怕错过交易时间而拒绝载客。

 

随着新台币升值结束，热钱流入放缓，政府开始紧缩型货币政策。再加上日本股市崩盘和海湾战争的刺激，泡沫开始破裂。1990年，台湾股市指数于 8 个月之内狂泻近 10000 点至 2560 点， 跌幅接近 80%。

 

 

日本经济泡沫

持续时间：5年

疯狂指数：4星

和现在中国民众一样，日本民众也坚信房地产是最为稳定保值的投资，不过那是在上个世纪。

80年代是日本经济的鼎盛时期。日本制造的产品遍布全球，日本企业在全球范围内大量投资和收购。美国的银行、超市，甚至好莱坞的电影公司和纽约地标洛克菲勒中心都在日本人的名下。

当时，美国为了治理通货膨胀，使得美元大幅升值，但过高的美元汇率不利于干预外汇市场。美国与包括日本在内的4国一起签订了《广场协议》，让美元贬值，导致了日元等其他货币兑美元大幅升值。

 

由于担心日元升值影响日本产品的出口，日本政府制定了一系列提升内需的政策，并放松国内的金融管制。日本银行为了扩大营业份额，利用超低利率拼命发放贷款。相对于一般公司贷款，房地产抵押贷款的风险权重较低。银行发放相同数量的贷款，房地产抵押贷款只需一半的资本金。于是日本商业银行纷纷将资金投放到房地产领域。

日本当时已完成城镇化建设，于是大量的资金流向了股市和房地产市场。人们纷纷从银行借款投资到收益可观的股票和不动产中。

同一时期，由于日元每年保持5%的升值水平，国际资本只要持有日元资产，就可以通过汇率变动获得5%以上的收益，国际热钱大量涌入。国际廉价资本的流入加剧了日元升值压力，导致股价和房价快速上涨，从而吸引了更多的国际资本进入日本投机，地价和股价泡沫越吹越大。

 

房价的虚高，让许多工厂企业难以扩大规模，也阻碍了城市建设，让日本看似繁荣的经济成了空中楼阁。

 

1989年，日本政府已经意识到经济泡沫，一年内3次提高利率，但是已经为时已晚。1990年，日本股市、楼市泡沫相继破灭，日本经济从此一蹶不振，进入“失去的二十年”。

 

 

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