不論做什麼投資，第一個需要銘記的真理就是「利益與風險相伴」。 人類歷史上的泡沫比比皆是，炒股投資的人會知道A股的股災， 炒樓的人一定聽過日本房地產泡沫。

 

在這個系列中我們將介紹歷史上非常著名的幾大泡沫，以旁觀者的角度，看看當局者被什麼迷惑了雙眼。

 

 

西班牙房地產

持續時間：10年 瘋狂指數：3星半

1997-2007年是西班牙房地產市場「瘋狂的10年」。 90年代起，西班牙從全球經濟衰退中強勁復蘇，促使西班牙房產價格與新建住房數量一路飆升。

 

此外，西班牙經濟結構上逐步開始「去工業化」，經濟發展更加依賴服務業，實體經濟發展放慢。 這使得房地產成為西班牙經濟的主要支柱之一。

 

2000-2009年間，西班牙每年有近100萬新建住宅，超過德法英三國總合。 在2007年的高峰期，房地產業占16% GDP，並佔有12%的總就業。

房價飆升刺激房地產過快發展，導致了房地產數量遠遠供大於求。 至2008年，前七年內新建的房屋中有28%處於空置狀態，「鬼城」陸續出現。

隨著2008年金融危機波及西班牙，過長期限的貸款（通常超過40年）導致大量企業破產，建築市場暴跌，失業率飆升，房地產泡沫也最終崩潰。 房地產市場加速萎縮，房地產價格在2007-2013年期間下降了37%。

 

 

臺灣股市

持續時間：5年

瘋狂指數：2星半
 

80年代，臺灣宏觀經濟增速開始放緩，但貿易順差仍然很大。 1985 年，臺灣股市處於初期發展階段，總成交額不足 2000 億新臺幣，上市公司僅有 127 家。

 

80年代中期，由於臺灣對美國的貿易順差引起了美國的不滿，美國要求臺灣政府升值台幣，以改善美國國際收支不要平衡。 但這反而刺激了市場對台幣更強的升值預期，因此不僅臺灣投資者紛紛拋售美元，國際熱錢也大量湧入。 大量的資本掀起了全民性的金錢遊戲，地下非正規投資公司盛行。

 

1985年至1990年初，臺灣加權指數從636點上漲至12495 點，漲幅高達19.65倍；頂峰時期日均成交量為56億，整體市盈率接近70倍。

 

全民炒股的「癲狂」表現在交易時間裡空無一人的政府機構、 小學隨堂小測的題目是學生們的家長購買的股票、計程車司機因為害怕錯過交易時間而拒絕載客。

 

隨著新臺幣升值結束，熱錢流入放緩，政府開始緊縮型貨幣政策。 再加上日本股市崩盤和海灣戰爭的刺激，泡沫開始破裂。 1990年，臺灣股市指數于 8 個月之內狂瀉近 10000 點至 2560 點， 跌幅接近 80%。

 

 

日本經濟泡沫

持續時間：5年

瘋狂指數：4星

和現在中國民眾一樣，日本民眾也堅信房地產是最為穩定保值的投資，不過那是在上個世紀。

80年代是日本經濟的鼎盛時期。 日本製造的產品遍佈全球，日本企業在全球範圍內大量投資和收購。 美國的銀行、超市，甚至好萊塢的電影公司和紐約地標洛克菲勒中心都在日本人的名下。

當時，美國為了治理通貨膨脹，使得美元大幅升值，但過高的美元匯率不利於干預外匯市場。 美國與包括日本在內的4國一起簽訂了《廣場協定》，讓美元貶值，導致了日元等其他貨幣兌美元大幅升值。

 

由於擔心日元升值影響日本產品的出口，日本政府制定了一系列提升內需的政策，並放鬆國內的金融管制。 日本銀行為了擴大營業份額，利用超低利率拼命發放貸款。 相對於一般公司貸款，房地產抵押貸款的風險權重較低。 銀行發放相同數量的貸款，房地產抵押貸款只需一半的資本金。 於是日本商業銀行紛紛將資金投放到房地產領域。

日本當時已完成城鎮化建設，於是大量的資金流向了股市和房地產市場。 人們紛紛從銀行借款投資到收益可觀的股票和不動產中。

同一時期，由於日元每年保持5%的升值水準，國際資本只要持有日元資產，就可以通過匯率變動獲得5%以上的收益，國際熱錢大量湧入。 國際廉價資本的流入加劇了日元升值壓力，導致股價和房價快速上漲，從而吸引了更多的國際資本進入日本投機，地價和股價泡沫越吹越大。

 

房價的虛高，讓許多工廠企業難以擴大規模，也阻礙了城市建設，讓日本看似繁榮的經濟成了空中樓閣。

 

1989年，日本政府已經意識到經濟泡沫，一年內3次提高利率，但是已經為時已晚。 1990年，日本股市、樓市泡沫相繼破滅，日本經濟從此一蹶不振，進入「失去的二十年」。

 

 

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