在上周，全球金融市场迎来了历史上最强劲的一次反弹。一周内，日经指数和美国标普500指数分别飙升了17.14％和10.26％，年初至今回报为-18.04％和-21.34％。香港和中国大陆的股票相比之下反弹力度偏弱，上周分别上涨了2.98％和1.56％，2019年的收益率分别为-16.69％和-9.44％。

 

上周，AQUMON组合上涨0.37％（保守型）至8.39％（进取型），年初至今为-0.72％（保守型）到-18.68％（进取型）。组合中，所有资产类别都有所上涨，高收益债券和能源股领涨10-12％。

 

 

一周之内为什么市场反转这么大？

 

 

答案是四个字：政府干预。

 

美国总统特朗普于上周签署了一项价值2万亿美元经济刺激政策，来缓解新冠病毒造成的经济破坏。这是迄今为止美国历史上最重大的紧急援助计划。

 

除了提供流动性刺激外，各国政府和中央银行还提供了各项援助措施来帮助民众。上周中，美国的标准普尔500指数上涨17.19%，一度带动全球市场上涨。

 

但美债收益率还在继续下滑，这说明市场也有一部分人并不抱乐观态度。

 

一般情况下，如果政府的刺激政策有效，市场上的投资者会渐渐转为积极的态度，提高自己的风险偏好（risk-on），那么随之而来会出现多买股票，国债收益率同步上升的现象。但上周十年期美债收益率却从0.854％降至0.683％，说明投资者仍然没有放下心来。

 

 

市场危机已经解除了吗？

 

还没有。我们需要注意，全球新冠肺炎病例还未达到最高峰。对于三月份才开始抗疫的西方国家，最大的问题是，疫情何时会达到顶峰，人们何时可以恢复正常生活？

 

意大利已经正式进入其全国隔离状态20天，但过去10天的效果也只是每天稳定地约有5,000-6,000例新病例而已。也就是说，即使已经采取最激进的全国性隔离措施，3周内也没有降低病毒传播速度。

 

 

英国总理鲍里斯·约翰逊也被诊断出冠状病毒阳性。英国上周已加强防疫措施，禁止超过2人的公开聚会，关闭出售非必需品的商店。英国副首席医疗官詹妮·哈里斯博士今天指出，英国人可能需要6个月才能恢复正常生活（每2-3周评估更新状况）。

 

美国总统特朗普宣布将全国抗疫措施延长至4月30日。目前美国的措施还只是软性建议，包括要求美国人避免外出就餐、让老年人呆在家中以及避免十人以上的社交聚会，更详细的措施将在香港时间星期三公布。特朗普表示，6月1日是美国人生活重返常态的拐点。现时，美国的总感染病例数为140,960，居全球首位。

 

要有效地管理冠状病毒，就必须学习中国、韩国的成功经验，进行激进的减少社交、自我隔离及持续测试。就像想要扑灭森林大火，除了扑灭肉眼可见的火以外（比如隔离病人、减少社交），还需要系统化地找出小火星（比如加快患者的测试）才能避免复燃。

 

从意大利等欧洲国家的惨痛教训中可以想到，如果美国仅采用软性措施，两周就将病情控制下来的想法极有可能无法实现。

 

 

美国失业率达到历史新高

 

 

我们上周提到要注意美国的初申请失业金的人数，这个数字一星期内跃升了到330万，打破了历史记录。在此之前，每周初申请失业金人数的最高记录，还是1982年的695,000人。目前，第一波失业潮来自于小时工和中小型企业的员工，大型企业现在受到的影响还相对较小。因为中小型企业员工占美国私人劳动力的将近50％。

 

尽管股市忽视了这个数据的危机信号，但我们认为，投资者应该意识到失业率对市场短中期的影响。美国联邦储备银行圣路易斯分行行长上周估计，第二季度美国失业率可能达到30％，也就是说美国会有近五千万人失业。那么，现在只是失业潮的开端。

 

本周还有一些重要经济数据出炉，包括三月消费者信心指数（星期二），制造业PMI（星期三），每周初请失业金人数（星期四）和非农就业人数（星期五）。

 

这些数据都极有可能不太乐观，因此金融市场也面临着更大的压力（除非还有进一步的政策发布）。

 

截至周五，VIX指数仍收于65.54，我们预计这段时间市场波动仍将很大，因此每个投资者都应该更加注意控制风险。

 

另一点需要提醒的是，这次受影响最大的失业者也是股市中的散户。随着经济环境恶化，他们很可能只能选择抛售资产来保持现金的需求，这对市场来说也是潜在的危险。当然，危险的反面也是机遇，现金流充裕的投资者可以考虑买入一些被低估资产。

 

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