上週，全球金融市場迎來了歷史上最強勁的一次反彈！一周內，日經指數和美國標普500指數分別飆升了+17.14％和+10.26％，年初至今回報為-18.04％和-21.34％。香港和中國內地的股票相比下反彈力度偏弱，上週分別上漲了+2.98％和+1.56％，2019年的收益率分別為-16.69％和-9.44％。

 

上週，AQUMON組合上漲了+0.37％（保守型）至 +8.39％（進取型），年初至今為-0.72％（保守型）到-18.68％（進取型）。組合中，所有資產類別都有所上漲，高收益債券和能源股領漲+10%至+12％。

 

 

為什麼市場在一周內反彈得這麼快？

 

 

答案是四個字：政府干預。

 

美國總統特朗普於上週簽署了一項價值2萬億美元經濟刺激政策，來緩解新冠病毒造成的經濟破壞。這是美國歷史上最重大的緊急援助計劃。

 

除了提供流動性刺激外，各國政府和中央銀行還提供了各項援助措施來幫助民眾。上周中，美國的標準普爾500指數上漲+17.19%，一度帶動全球市場上漲。

 

但美債收益率還在繼續下滑，這說明市場也有一部分人並不抱樂觀態度。

 

一般情況下，如果政府的刺激政策有效，市場上的投資者會漸漸轉為積極的態度，提高自己的風險偏好（risk type），隨之而來出現多買股票，國債收益率同步上升的現象。但上週十年期美債收益率卻從0.854％降至0.683％，說明投資者仍抱住觀望態度。

 

市場危機已經解除了嗎？

 

還沒有。我們還需要注意，全球新冠肺炎病例還未達到最高峰。對於三月份才開始抗疫的西方國家，最大的問題是，疫情何時會達到頂峰，人們何時可以恢復正常生活？

 

意大利已經正式進入其全國隔離狀態20天，但過去10天的效果也只是每天穩定地約有5,000-6,000例新病例而已。也就是說，即使已經採取最激進的全國性隔離措施，3週內也沒有降低病毒傳播速度。

 

 

英國總理鮑里斯·約翰遜 (Boris Johnson) 也被診斷出冠狀病毒陽性。英國上週已加強防疫措施，禁止超過2人的公開聚會，關閉出售非必需品的商店。英國副首席醫療官詹妮·哈里斯 (Dr. Jenny Harris) 博士今天指出，英國人可能需要6個月才能恢復正常生活（每2-3週評估更新狀況）。

 

 

美國總統特朗普 (Donald Trump)宣布將全國抗疫措施延長至4月30日。目前美國的措施還只是軟性建議，包括要求美國人避免外出就餐、讓老年人呆在家中以及避免十人以上的社交聚會，更詳細的措施將在香港時間星期三 (4月1日)公佈。特朗普表示，6月1日是美國人生活重返常態的轉捩點。現時，美國的總感染病例數為140,960，居全球首位。

 

要有效地管理冠狀病毒，就必須學習中國、韓國的成功經驗，進行激進的減少社交、自我隔離及持續測試。就像想要撲滅森林大火，除了撲滅肉眼可見的火以外（比如隔離病人、減少社交），還需要係統化地找出小火星（比如加快患者的測試）才能避免復燃。

 

從意大利等歐洲國家的慘痛教訓中可以想到，如果美國僅採用軟性措施，兩週就將病情控制下來的想法極有可能無法實現。

 

美國失業率達到歷史新高

 

 

我們上週提到要注意美國的初申請失業金的人數，這個數字一星期內躍升了到330萬，打破了歷史記錄。在此之前，每周初申請失業金人數的最高記錄，還是1982年的695,000人。目前，第一波失業潮來自於「炒散」和中小型企業的員工，大型企業目前受到的影響相對較小，因為中小型企業員工占美國私人勞動力將近50％。

 

儘管股市忽視了這個數據的危機信號，但我們認為，投資者應該意識到失業率對市場短中期的影響。美國聯邦儲備銀行聖路易斯分行行長上週估計，第二季度美國失業率可能達到30％，也就是說美國會有近五千萬人失業。那麼，現在只是失業潮的開端。

 

 

本週還有一些重要經濟數據出爐，包括三月消費者信心指數（3月31日），製造業PMI（4月1日），每周初請失業金人數（4月2日）和非農就業人數（4月3日）。

 

這些數據都極有可能不太樂觀，因此金融市場也面臨著更大的壓力（除非還有進一步的政策發佈）。

 

截至週五（3月27日），VIX指數仍收於65.54，我們預計這段時間市場波動仍將很大，因此每個投資者都應該更加註意控制風險。

 

另一點需要提醒的是，這次受影響最大的失業者也是股市中的散戶。隨著經濟環境惡化，他們很可能只能選擇拋售資產來保持現金的需求，這對市場來說也是潛在的危險。當然，危險的反面也是機遇，現金流充裕的投資者可以考慮買入一些被低估資產。

 

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