由於下半周中美貿易的緊張局勢，上周全球金融市場小幅下跌。美國標準普爾500指數上週下跌0.21％，年初至今為-12.38％。由於公眾假期沒有交易，上周恆生指數和滬深300指數分別上漲3.41％和3.04％，年初至今為-12.58％和-4.49％。

 

上週，AQUMON組合表現從-0.11％（保守型）至-2.94％（進取型），年初至今則分別為-0.72％（保守型）至-12.50％（進取型）。為組合帶來正收益的主要是新興市場債券（+ 1.78％）和能源股（+3.55％），因為WTI原油反彈了16.77％。

 

上周初，在更多經濟體重新開放的背景下，伴隨著早期冠狀病毒治療成功的積極消息，市場發生反彈。

 

 

疫情走向穩定，金融市場跟隨上漲

 

在講市場表現之前，我們首先要弄清楚“治療方法”和“疫苗”的區別。治療方法是在感染後幫助“管理”疾病，疫苗則用於在感染前“預防”疾病。瑞德西韋（Remdesivir）這樣的藥物被列為“治療藥物”。

 

因為一般疫苗從最初研發到上市需要花費數年甚至更長的時間，所以治療時一般會選擇已經存在的藥物，並且在臨床試驗中證實其的安全性。即使全世界都在努力開發冠狀病毒疫苗，我們距離疫苗上市仍有12-18個月的時間。

 

 

瑞德西韋由美國生物製藥公司Gilead Sciences於十年前開發，最初無法有效抵抗埃博拉病毒，但後來通過阻止病毒複製而可以有效對抗中東呼吸綜合徵相關冠狀病毒（MERS）。上週，美國啟動了第一項臨床試驗以評估該藥對冠狀病毒的療效。從美國變態反應和傳染病研究所（NIAID）贊助的1063名住院冠狀病毒患者的試驗結果來看，效果是正面的，接受治療的患者康復速度快了31％。服用瑞德西韋的患者康復時間中位數為11天，而服用安慰劑的患者康復時間中位數為15天。因此，美國食品藥品監督管理局（FDA）已授予它緊急使用許可（EUA）用於治療現有的冠狀病毒患者。

 

投資者之所以興奮是因為這種潛在的醫學突破可以看作是政府放鬆管制並最終幫助各國成功開放經濟的關鍵一步，對於我們所有人來說是恢復正常狀態的重要一步。

 

儘管這絕對是個好消息，但我們還是要指出兩點：

 

1）對於藥效存在不同的看法。獨立醫學雜誌《柳葉刀》上發表的一項針對237名患者的單獨試驗還發現，雖然服藥的住院患者恢復時間較短，但統計學上此時的結果可能僅僅是偶然的。

 

2）雖然美國食品藥品監督管理局通過了冠狀病毒患者緊急使用瑞德西韋緊急使用權利，但FDA還沒有通過批准。通常，多輪成功的臨床試驗得出“安全的”藥物後，FDA（或類似管理機構）才會通過正式批准，然後醫療製造商才能產藥、運送到大眾手中。我們還沒有到那一步。

 

讀者先前已經聽過我們說過，金融市場和經濟的反彈取決於有效醫療解決方案什麼時候出現決定。瑞德西韋的成功是個好消息，但投資者也應意識到此刻仍處於試驗性質，我們將繼續監測這一領域的進展。

 

 

全球經濟正慢慢重新開放

 

更令人振奮的消息是，香港在疫情發展曲線的最前端，我們正在緩慢地進一步開放經濟。到週一為止已經連續15天沒有新的本地感染（截至週一共有1041例感染病例）；當然，我們僅對2％的人口進行了檢測，因此仍有很大的未知數。即便如此，與3月下旬相比，最近的感染數量似乎得到了控制。

 

 

本周香港政府對隔離政策應該會放寬，5月下旬至6月計劃中小學生復學，這對我們所有人都是個好消息。即便如此，我們仍應繼續保持警惕，但香港經濟急需的積極信號，截至週一，香港經濟第一季度錄得最嚴重的GDP下降，為8.9％。

 

截至週一，美國超過50％州（27個州）放寬了對隔離的限制，而其他國家則宣布了將在未來幾週內生效的隔離政策變更。美國病例總數剛剛超過1,212,900例，但總體而言正在走向穩定。

 

 

如果我們分開看每個州的情況，情況就有些棘手了。以下是截至週一的病例數量排名前5位的州具體數據：

 

這裡有一個明顯的分歧點是，受災最嚴重的、處於疫情發展時間線前端的州並不是最先開始走出社會隔離措施的州（下圖標粉）。目前，大多數措施變化包括取消居家令、允許聚會上和重新開放非必要的企業和餐廳（限制容量下）。

 

鑑於初請失業金人數（新的失業人員）在短短6週內已超過3,000萬，重新開放美國經濟的壓力越來越大，但美國仍處於一個矛盾的情況，過早重新開放某些州會增加推遲整體復甦時間的風險。

 

 

從過去的熊市中，我們看到了什麼？

 

由於中央銀行大規模的刺激措施，金融市場表現與經濟數據之間的分歧繼續擴大，我們想告訴投資者是您應該回歸基本面、簡化投資。為什麼？我們對過去的熊市進行了分析，可以看到：

 

1）市場常常不會只經過一次下跌就到底。這意味著即使我們已經接近市場底部（下結論為時過早），更大的市場波動也可能會持續一段時間。在此期間，投資者應繼續保持多元化並提高流動性以管理風險，同時為最終的市場復甦做好準備。

 

2）分散投資，提高回報，尤其是在市場越來越不受市場基本面驅動的時候（例如現在）。即使在極端熊市的情況下，我們也不應忘記市場運轉是周期性的（這不是我們第一次看到這樣的熊市），做好分散的投資者會更快的抓住反彈機遇。

 

巴菲特在上週末的年度股東大會上也闡述了這些簡單而有效的想法。他繼續看好美國（但是從更長遠的20年來看），但他也理性地要求投資者在此期間謹慎管理風險，因為他認為冠狀病毒大流行仍然影響深遠。此外，美中貿易緊張局勢重新出現（繼續發展），我們認為這是投資者應注意的地方。

 

如有任何疑問，請隨時與我們聯繫，我們隨時為您提供幫助。

 

 

 

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