備受爭議的美股券商 Robinhood 已於7月29日在納斯達克正式上市，股票代碼為「HOOD」，市值超過290億美元*，成今年美國交易所的第六大 IPO^。年輕人稱它是「平民福音」；而巴菲特卻說，是它令股市變賭場。

 

「0佣金」、「免費送股票」、「零碎股票」這些關鍵詞，令這間線上交易平台在短短四年間，火速成為美國年輕人最喜歡的交易券商，亦受到投資市場的密切關注。

 

有留意開 Robinhood 的朋友，相信都知道 Robinhood 首日上市 (7月29日) 即下跌了 -8.37%，但你又了解背後成因嗎？下文我們將會介紹 Robinhood 的背景、上市途徑、股價下跌原因，以及投資前景。

 

Robinhood 成立於 2013 年，總部位於美國加州門洛帕克，是一間線上券商及金融科技公司。提供股票、加密貨幣、期權交易以及現金管理服務。

 

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*數據來源: Yahoo Finance, 截至2021年7月30日

 

^數據來源: Bloomberg, 截至2021年7月30日

 

Robinhood上市 4大重點

 

1. 美國今年第六大IPO，備受矚目

 

本次 IPO 發售超過  4,000 萬股首日上市後（截至2021年7月30日），目前市值超過 290 億美元，股價為 US$35.15，為2021年美國第6大的IPO。
 

2. Robinhood 靠什麼賺錢

 

與傳統券商依靠交易手續費的賺錢模式不同，Robinhood 的主要收入來自於訂單流付款 (PFOF，Payment for Order Flow) 模式。

 

AQUMON小知識：PFOF收入不是來自於散戶，而是將散戶訂單發送到第三方執行而獲得的「補貼」。

 

簡單來說，假設你想下單購買某隻股票 100 股，Robinhood 會直接將這筆訂單發給證券莊家（又稱做市商，如 Citadel Securities）。訂單如果在券商暗池中成交，Robinhood 會收到相應的「補貼」；如果沒有成交，那麼訂單將會繼續發送至公開交易所成交。

 

AQUMON小知識：造市商 (Market Maker)，是一種經紀自營商，它們會隨時買入、賣出證券，目的是幫市場上創造流動性。

 

 

2021 財年第一季度，Robinhood 近 81% 的收入來自客戶訂單流「補貼」，包括該加密貨幣交易的「補貼」。

 

約 12% 的總收入來自利息，如借貸Margin。

 

最後近 8% 其他來源，包括會員訂閱收費（高級黃金會員：允許用戶進行保證金交易的 ）等。

 

3. 高互動性，吸引活躍年輕群體

 

在疫情下，封城令或在家工作措施都令線上交易平台變得更受歡迎。據 Sensor Tower 2020 年上半年數據顯示，Robinhood 下載量一度激增，為美國第四大下載量的金融APP。在 2021 年的首兩個月，其平台上的用戶急增 600 萬，至今有 2,250 萬個用戶*。
 

*數據來源: CNBC

 

Robinhood 簡單易用的界面、遊戲化的體驗，也是吸引股票新手、投資初學者的致勝點。其用戶打開 App 的次數為一般券商 2 ~ 4 倍。

 

 

4. 特別的上市策略：35%股份留給用戶!

 

一般來説，IPO 的大部分股票份額會給機構投資者或高淨值投資者，散戶需要等到公司在交易所上市交易以後才能買到 IPO 股票，所以通常會錯過股價第一波上漲的機會。

 

而 Robinhood IPO 計劃為它的用戶保留高達 35% （約 1,830 萬股），遠高於一般IPO交易中的散戶認購比例。

 

為什麼 Robinhood 股價首日上市即下跌？

 

撇開負面的市場情緒，以下兩大原因導致 Robinhood 股價下跌：

 

1) 散戶投資者獲得 35% 的IPO分配

 

於傳統的 IPO，機構或基石投資者有 6 個月的鎖定期，在此期間他們不允許出售股票，因而令股價更為穩定。

 

但對 Robinhood 而言，由於他們為散戶投資者預留了 35% (相等於 7 億美元) 的股票，散戶比機構投資者更傾向於出售，因此 Robinhood 的股價有更大的波動風險。

 

歷史上亦有類似的案例，Facebook 在 2012 年 5 月 18 日首次IPO，該股票當天交易量持平，原因是因為預留了 25% (約 40 億美元) 的股票予散戶；在交易的第二天，Facebook 亦下跌了-10.99%。

 

2) Robinhood 員工可在 IPO 首日賣出股票

 

另一個較少人知的事實是 Robinhood 用了一種異於常規的方法，就是允許員工在 IPO 期間出售最多 15% 的股份，相對於多數傳統的 IPO，員工亦有 6 個月的鎖定期不能出售股票。

 

從 Robinhood 的招股書來看，聯合創辦人 Vladimir Tenev 和 Baiju Bhatt 以及首席財務官 Jason Warnick 分別出售了 125 萬股和 125,000 股，讓聯合創辦人每人淨賺 4,750 萬美元，首席財務官亦獲得 475 萬美元。

 

類類跡象都反映出第一天拋售多於買入。

 

那麼，首日跌價對 Robinhood 的未來有什麼影響嗎？

 

未必有太大影響。Facebook 就是一個好例子，其 IPO 後 3 個月股價下跌了超過 -53.62%，但隨後 9 年就上漲了 +837.27%（數據截至 2021 年 7 月 29 日）：

 

 

根據佛羅里達大學金融學教授 Jason Ritter（綽號 「IPO專家」 ）的說法，從 1980 年到 2020 年的 “IPO Pop"（首日股價上升）平均為 +18.4%，但投資者還需要注意，接近 30% 的 IPO 首日收盤價持平或下跌。

 

 

因此，在 IPO 的首日進行賣出並不少見。因此，對於看好 Robinhood 發展的投資者，可以不必過於受首日股價下跌的影響。

 

小問答：

 

Q: 無論市場如何變化，什麼股票永遠不會虧蝕？

 

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