想像每月你能存下来一笔私房钱，你会如何存放？

A. 藏在家里的某一个地方
B. 分成几部分藏在不同的地方

 

从两种不同的做法中，我们不难归纳出这个场景设置体现了两种截然相反的策略：

 

1） 全部藏在同一个地方——集中，

 

2） 分开藏在不同的地方——分散。

 

现在，让我们把这个问题的背景换一下：

 

如果要将自己的收入做投资，你会选择投资在单一资产（某一股票、债券、基金等）中，还是会分开投资于不同的资产？

 

转换到投资的语境下，你还会做出一样的选择吗？
 

 

投资理财中有一个很重要的理论：“不要将鸡蛋放在同一个篮子里。” 但是，反对的声音同样强烈。《财富》杂志曾经写道：“分散投资获得巨大财富，这是投资谎言之一。” 然而，无论是选择分散还是集中，你真的做对了吗？

 

实行分散投资的意义在于降低投资风险，同时还可以保持稳定的收益。但事实上，一般人理解的分散策略过于简单，并非真正意义上的最优配置，甚至还可能与预想的效果背道而驰。

 

这是因为许多人最终选择集中策略的本质原因其实是他们并没有找到正确的分散方式，不但白白花费了更多的精力和更高的管理成本，还没能达到预期的效果。

 

很多人在想到分散的时候，最常用的就是”1/n策略”。这也就是说将资金平均分配到筛选过后的投资物。

 

但是2001年，著名的行为经济学家理查德·泰勒经研究发现，许多投资者的“1/n”策略只是为了用平均分配的方式满足心里上的分开效果，属于规避风险效果较差的简单分散投资。

 

这就好像你把一半私房钱放在左袜子中，一半私房钱放在了右袜子中，看起来分散成了两个地方，但这两个地方的储藏效果高度类似，并没有达到理想的风险分散效果。

 

根据分散程度的不同，我们可以将投资方案分为：简单分散、复杂分散和全球性分散三种形式。

 

简单分散

指的是投资者只需持有指数资产即可降低特定风险的投资方式。（我们利用最常见的的标普500，FT 100，沪深300，Bloomberg Barclays Global-Aggregate Total Return和美元指数构建组合）

 

复杂分散

主要针对较高端投资者，通常是量化投资者。 他们调查资产的广泛特征，构建涵盖大量资产的策略，并利用统计知识或计算机技术创造利润，如smart beta 策略。（我们使用MZUSPV指数， RLG指数，M00IMV $ T指数，HFRI Macro构建组合）

 

全球性分散

是复杂多样化一个极端情况。通过资产类别和地理区域的多样化，保证收益稳定时还能享受发达市场和主要新兴市场的经济增长带来的红利。（我们以AQUMON以美元投资的SmartGlobal Max组合为例）

 

我们从市场表现和风险两个方面对不同形式的分散投资进行了数据对比：

 

 

 

 

不难看出，大多数缺乏系统知识的投资者所采用的简单分散化投资有着极大的波动性和最大回撤率，这两个指标充分说明了这种方式很难真正像我们所期望的那样降低风险和增加收益。

 

复杂分散化投资和全球资产配置相对来说具有更好的收益风险平衡。但当我们进一步对比其对于风险的反应时，复杂分散化投资表现出了对于市场风险的更高敏感性。因此其对于投资者，尤其是具有短期流动需求的低成本投资者的吸引力会一定程度上降低。

 

而这几种不同程度的分散策略由于实施的难易程度不同，对应的适用人群也不同：

 

• 简单分散：实施成本低，长期平均回报可能较高。然而波动性和下行风险非常高，安全系数不足。所以只适合投资期限很长（至少超过5年），短期流动性需求低的中产阶级投资者。
• 复杂分散：投后费用较低，有相对较好的风险收益平衡。但对市场风险表现出很强的敏感性，最大回撤率非常高，平均回报水平较低，需要投资者具有较高水平的投资知识，适宜中产阶级以上，眼光较长远的投资者。
• 全球性分散：风险收益平衡是所有投资方法中最好的，面对市场风险有出色的“防御性”。入场金额可以被大多数中下阶层和更富裕人群所接受，具有较高的平均回报。因此，全球资产配置对大多数中下阶层，中产阶级，上层阶级投资者都适用。

 

由于全球资产配置比复杂分散化投资具有更好的投后表现，它将以良好的风险收益平衡，高平均回报和出色的抗风险能力成为适合香港70％以上的人的管理财富方式。

 

 

 

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