上周全球金融市场小幅下跌，中美紧张的贸易局势导致下半周回落。美国标普500下跌0.21％，YTD跌12.38％。由于公众假期，上周香港和中国股市没有经历抛售，因此上周恒生指数和沪深300指数分别上涨3.41％和3.04％，年初至今分别下跌12.58％和4.49％。

 

上周，AQUMON组合上涨了+0.05％（保守型）至+3.48％（进取型），年初至今则分别为+0.77％（保守型）至-9.45％（进取型）。组合中的上涨因素主要来自于中国股市（+7.73％）、美国科技股（+5.70％）和能源股（+8.17％）。

 

 

矛盾背后的原因：不断下滑的经济+不断上涨的市场

 

从美国4月就业报告看出，美国失业率飙升至创纪录的14.7％，4月减少了2050万个工作岗位。从行业细分来看，绝大部分失业都发生在休闲和酒店业（四月占全部的47％）尤其是餐饮服务业（550万人失业）。这是因为4月开始实行居家隔离后，许多餐馆便被立即禁止堂食服务（只能外卖或自取）。

 

 

所以，最大的问题是为什么市场会上涨？我们认为：

 

1）4月份失业报告中的78％是暂时性失业会随着经济改善而减少。

 

我们知道金融市场与实体经济并不是同步的，市场往往会先一步变化。一项针对2300万失业（包括4月份失业）的美国家庭调查显示，有1800万人（占78％）将其失业视为暂时失业，即暂时的无薪休假，若情况有所改善员工未来就会回岗。永久性失业人数在4月份跃升至54.4万，不过总比2050万的数字好多了。

随着各个州放松限制令，人们期望情况会有所改善。投资者仍然认为工作岗位会相对较快地恢复。这部分解释了为什么经济数据如此疲软，上周市场仍会上涨。

 

2）政府和中央银行继续大力救市

 

美国国会3月份通过了CARES法案，向个人提供了2.3万亿美元的援助，此外企业还获得了贷款和赠款以保留其雇员。过去两个月美国政府和美联储近期提供的刺激措施有效地稳定了市场。

 

美联储明确表示采取一切措施来支撑金融市场对金融市场的帮助最大。债券市场近期出现复苏的原因主要是由于投资者“跟随美联储”，在美联储之前购买了特定资产。美联储表示，如果情况恶化，他们愿意购买一系列信贷产品，包括国债，公司债券，资产支持证券，抵押贷款义务以及高收益债券交易所交易基金（ETF）。分析人士估计这可能会为经济注入超过6万亿美元。

 

为什么这些举措提振市场？有像美联储这样的主要市场参与者愿意救市，投资者就大大增加了投资风险资产的信心。除此之外，企业现在也更容易通过信贷市场（通过发行债券和贷款）筹集资金，使他们度过困难时期。

 

3）美国股市很大程度上受科技股主导

 

如果你仔细查经济数据，你会发现疫情中首当其冲是中小型企业而不是大型企业。

为什么？一个原因是我们先前提到的失业主要打击食品服务行业中的饭店等中小型企业，而大型企业的影响是最小的，跨国公司在这种冠状病毒大流行期间也不愿裁员。从纳斯达克100指数（美国技术股），标普500指数（美国最大资本的公司）和罗素2000指数（最小资本的美国公司）之间的收益率来看，这一点便非常清楚了。

 

 

迄今为止，大型美国公司（由标普500指数代表）的表现超过小型公司10％以上。科技股表现甚至更好，超过22％。科技公司的表现不仅出色（因为投资者认为他们最有能力抵御疫情），而且仅仅6家科技公司（Facebook，Amazon，Apple，Netflix，Google和Microsoft（FAANGM））就组成了标准普尔500指数总市值的25％（截至周五收盘，市值为21.4万亿美元）。这意味着标普500指数之类的市场指数非常受大型科技公司的表现影响更大。

 

 

市场目前十分青睐这些科技公司和大型公司，总体市场继续反弹。但反过来说，投资者也应该意识到，如果这些公司开始遇到问题，科技公司中可能会面临大规模的集中市场抛售。

 

 

那么这对投资者意味着什么呢？

 

很多投资者问我们现在是不是进入市场的好时机。首先从风险层面说，投资者应注意一些不利因素：

 

1）自市场触底以来，市场已经上涨了22％以上，估值也不再那么便宜（高于20）。

 

2）因为投资者期望经济快速复苏且认为经济复苏的阻碍很小，投资者对市场抱有很大的乐观情绪。如果复苏过程比预期的更长，市场可能会疲软。

 

3）其他未知因素，例如持续的贸易和石油战，可能会进一步使市场前景不确定。

 

即使金融市场和经济数据由于中央银行的干预而不匹配（从技术层面讲两者一直都不匹配只是没有到现在这个程度），投资者也应该为了长期财富增长而谨慎投资。

 

如果你在考虑近期进入投资市场，你应该注意以下几点：

 

1）了解您的投资产品：投资前至少了解您要投的产品才能获利，想蒙着眼睛找到房间出口是不可能的。一旦清楚了解自己的资产，就可以做出有根据的决策，调整投资组合（去掉业绩不佳的，加上您认为具有良好长期投资价值的产品）。

 

2）细节成本决定你的投资回报：在当前环境下，保持流动性是关键，但不是将现金存入储蓄帐户。在低至0％的利率环境中，寻找短期存款和较低风险的债券解决方案更有利。此外，请注意您的投资成本。如果可以用更低的成本获得相似的回报，那么这将带来更多的收入。

 

3) 放远目光，利用复利的力量：有效地积累财富的一种经过实践检验的方法就是利用复利的力量。即使您每个月投资不多，随着时间推移也会累加。并不是让您对市场环境感到不舒服时也盲目投资，但您可以通过减少投资额度或调整投资内容来控制自己的情绪。坚持不懈地投资，即使是量少，也可以带来质的飞跃。

 

如有任何疑问，请随时与我们联系。

 

 

 

 

 

 

 

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目前AQUMON的主要投资者包括阿里巴巴创业者基金、中银国际附属机构和香港科技大学。

 

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