在经济数据，及经济重启消息的积极支持，上周全球金融市场大幅上涨。美国标普500指数上周+4.02%，年初至今-3.12%。在经历了2月底最快速的一次熊市修正后，美股几乎已经修复了跌幅。欧洲市场也有提升，欧元斯托克50指数上周+2.82%，年初至今-12.04%。恒生指数和中国沪深300指数上周分别为-3.35%和+6.78%。

 

上周，AQUMON组合的收益为+0.12%至+2.87%，年初至今的收益为+1.84%至-3.10%（从防守型到进取型）。上周股票类资产强劲反弹，尤其是中国A股（+6.35%）、新兴市场股票（+3.89%）和美国科技（+4.98%）。黄金等安全资保持持平+0.26%。

 

本周我们来谈谈，现在市场是否已经估值过高？为什么香港/中国市场会在短期内获得大幅提振？以及为什么投资者应该跟着钱走"。 

 

现在市场是否估值过高？ 

 

美股市场现在看起来确实很贵，尤其是在最近的反弹之后。

 

但仔细研究就会发现，这些上涨很大程度上是因为几只科技股得推动，也就是由FAAMG公司（Facebook、亚马逊、苹果、微软和谷歌）推动，5家公司占据标普500指数的18.6%。

 

美国的标普500指数是一个市值加权指数，所以最大的公司（以市值计算）占据权重也更大。如果把标普500指数与等权重版本的指数进行比较，该指数的表现会如何。截至周一（7月8日），标准普尔500指数年初至今（YTD）的回报率为-1.58%，而等权指数的回报率为-10.43%。 

 

 

8.06%的YTD业绩差异表明，近期市场反弹和估值的提升其实是集中在一小部分公司。除了这些股票之外，指数中的其他公司的价格比较合理多。当我们从行业层面看标普500指数内的500家公司时，可以看到某些行业的估值较低。

 

 

即使现在市场的注意力集中在几个行业（科技，医疗保健等）和巨头公司（FAAMG）上，我们还有可以找到很多价格合适的投资机会（特别是传统行业）。

 

我们需要观察现在投资者是否继续投资在相同的行业或者公司，有没有出现 "健康 "分散化机会，注意到其他的投资机会。这是我们在看到新资金流入以外，还要重点关注的事情。

 

港股和中概股受到提振

 

近期有很多利好港股和中概股的消息放出：

 

1）政策支持。本周港股和中概股大涨的一个重要原因是《中国证券报》在周一指出，要培育A股“健康牛”。就像美联储一样，中国投资者认为这是政府表示支持市场的积极信号。

2）资金流入。香港恒生指数周一也因中国内地投资者的流入而获得提振。受此影响，港股通周一南下交易（中国内地投资者买入港股）活动激增64%。

 

 

除了来自中国大陆的资金外，香港本地有315万居民在周一从政府的 "现金派发计划 "中领取了1万港元，这相当于新增了315亿港元的额外流动性。与此“巧合”的是，恒生指数在周一也上涨了3.81%，为恒指自3月25日以来的最大单日涨幅。

一个稳定的市场，可能将支撑实体经济的发展。从近期经济数据来看，中国的经济正在持续复苏。6月官方和民间的财新制造业采购经理人指数（显示制造业的活动，是中国经济的领先指标）均显示出比5月份有所扩张。香港和中国的估值也处于较为合理的水平。 

 

市场跟着“现金”走？

此前我们曾跟大家讨论过美联储救市政策的影响，特别是美联储和全球其他央行向金融市场注入的资金正积极推动股市上涨。而这些额外的资金流入和美国标普500指数的表现之间有很强的相关性。

 

 

那么市场都在关注哪些现金呢？有2个现金来源投资者应该密切关注：

 

1）央行进一步的刺激政策：3月份，美国政府2万亿美元的CARES法案为美国公民提供了个人补助支票，对近期市场的反弹起到了相当大的作用。接下来，3万亿美元的进一步补助HEROES法案（健康与经济复苏综合紧急解决方案）法案于6月获得通过，将在今年夏天为美国家庭送去更多补助。分析师预计，会在本月晚些时候确认更多细节。如果没有意外发生，额外的刺激措施可能会为市场带来进一步支撑。

 

2）大量现金还在观望市场：如果看货币市场基金（现金替代产品）的流入量，我们目前处于25年来的高位。在本轮反弹期间，约有5万亿美元的资金进入货币市场基金，这意味着市场仍有相当大的潜力可以继续扩大，并还可以达到更高的水平（如果投资货币市场基金的资金入市）。因此，除了CARES和HEROES法案之外，可能还潜在 "第三次刺激措施 "。这也就是我们说“市场会跟着现金走”的原因。

 

现在虽然有投资者在入市边缘试探，但大量资金可能会在5-10%（或更大）的市场回调后进入。不过这种跌停是否会在短期内出现仍未可知。

 

即使经济数据与市场数据继续错位，我们仍建议当下投资的关键是要管理好投资组合的风险。错位的市场就像一场抢椅子游戏，当音乐突然停止时，没有人希望在没有保护的情况下直接坐在地上。请保持分散，谨慎投资。

 

再次感谢您对AQUMON的持续支持，祝您在外平安，投资愉快!

 

 

 

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