本次策略调仓为季度例行调仓。

 

AQUMON SmartStocks®主题股票根据港股市场特点，精选各个投资主题，结合因子评分的方法提升策略表现，为客户提供高收益、低风险的投资组合。因为近期公司中报的披露和市场监管环境的变化，我们需要对组合进行调仓，以应对瞬息万变的市场走势。

 

投资策略有何改进？

 

本次调仓对港股股票组合策略进行了改进，使得策略更加适应当前行情。具体改变如下：

 

1. 改进评价因子

 

我们针对不同的股票组合做了不同方案的调整。

 

大中华科技股：修改了筛选股票的因子。目前大中华科技组合因子：市值、营业收入增长率、毛利润、总资产回报率、应收账款回款速率、营业利润稳定性、杠杆率。相较于上一个版本的因子，我们新加入营业利润稳定性以筛选出业绩表现稳定的优质公司。

 

行业龙头股：修改了筛选股票的因子。目前行业龙头组合因子：市值、净资产回报率、总资产回报率、营业利润、杠杆率。相较于上一个版本的因子，我们新加入了净资产回报率来进一步确保行业龙头公司的盈利性。

 

收息之选：修改了筛选股票的因子。目前收息之选组合因子：市值、净资产回报率、营业利润、经营性现金流、现金利润率、营业收入增长率、股息率。相较于上一个版本的因子，我们采用净资产回报率替换总资产回报率，新加入了市值、营业收入增长率、现金利润率三个因子，我们相信只有具备强劲的盈利能力、稳定的成长、充足的现金储备以及派息分红传统的优质公司未来才会具有更高的股息率。

 

房地产首选：修改了筛选股票的因子。目前房地产组合因子：市值、净资产回报率、总资产回报率、现金利润率、营业收入增长率、市盈率、股息率。相较于上一个版本的因子，我们新加入了市值、净资产回报率、现金利润率来确保选到的股票都是真正优秀的房地产股票。

 

2. 行业中性配权

 

基于Smart Beta的产品定位，我们希望产品表现和市场基准表现保持同步性并有一定的超额收益。因此，在本次调仓版本中，港股股票组合大中华科技股、行业龙头股和收息之选的行业暴露度尽可能与基准保持一致，以增加组合和基准间的同步性，并降低组合的特异性风险。其中港股房地产首选组合采用市值及因子评分配权。

 

3. 调研组合持仓的基本面、行研报告和舆情

 

在量化算法自动化生成组合后，我们对组合持仓的基本面、行研报告和舆情进行了详细的审查，对于基本面表现差的和利空新闻不断的股票进行了重点考察并进行了取舍。比如完美医疗(1830.HK) 等数据不错的股票，我们发现其使用疗程预付款来支撑业务扩张，同时还存在管理团队的委托代理问题和消费权益等经营风险，因此予以剔除。另外，港股行业巨头中同时选上了信义光能(968.HK)和信义玻璃(868.HK)两家公司，所以我们对其进行了替换调整。

 

4. 更严格的单个持仓上下界

 

我们设置了更为严格的股票筛选条件，针对不同的策略对应设置更为合理的监控条件。

 

最新建议组合持仓

 

1. 大中华科技股调仓后组合持仓

 

从具体配置来看，大中华科技组合保留了阿里健康、石药集团、三一国际、舜宇光学科技、瑞声科技、美团点评-W、上海复旦、中芯国际、金蝶国际、联想集团、小米集团-W、腾讯控股、华虹半导体、比亚迪电子、众安在线、广汽集团、安踏体育、李宁 ，剔除部分表现不佳的小市值公司，新增了药明生物、国药控股等12支科技和医疗龙头企业。

 

2. 行业龙头股调仓后组合持仓

 

从具体配置来看，行业龙头组合保留了腾讯控股、申洲国际、海螺水泥、中国石油股份、中国神华、中国移动、中国电信，新增了香港交易所，安踏体育、汉森制药等22支行业龙头企业。本次调仓后成分股变化较大的主要原因，一是组合策略方法的改进，二是各家公司中报的财务表现不一，与上一期因子评分排名差异较大。

 

3. 收息之选调仓后组合持仓

 

从具体配置来看，收息之选组合保留了IGG、中国移动、中国旺旺、达利食品，新增了邮储银行、李宁、国药控股等26支龙头企业。本次调仓后成分股变化较大的主要原因，一是组合策略方法的改进，二是各家公司中报的财务表现不一，与上一期因子评分排名差异较大。

 

4. 房地产首选调仓后组合持仓

 

从具体配置来看，房地产首选组合成分股名单未发生变化，依旧保留了春泉产业信托、招商局商业房托、富豪产业信托、冠君产业信托、越秀房产信托基金、阳光房地产基金、置富产业信托、中国铁塔、泓富产业信托、领展房产基金，但持仓权重发生轻微浮动。

 

策略回测结果

 

调仓后各个组合过去半年YTD表现如下：

 

 

 

 

*注：底色为白色的是对应上面的股票组合基准，行业龙头和收息之选的基准为恒生全收益指数

 

从过去半年YTD来看，我们的大中华科技组合收益超过基准恒生科技指数44.77%，行业龙头组合收益超过基准恒生指数12.08%，收息之选组合收益超过基准恒生指数24.23%，房地产首选组合收益超过基准恒生指数0.75%，同时，我们四个组合和基准波动率基本一致。综合来看，港股调仓后四个组合的夏普比率、Calmar Ratio等综合指标远高于基准，这说明我们的组合在风险与基准持平的情况下获得了更高的收益，表现更好。

 

1. 大中华科技组合调仓后回测表现

 

 

 

近五年年化回报40.32%，超过基准恒生科技指数25.21%，组合最大回撤小于基准；

 

今年以来组合总回报上涨7.57%，而基准恒生科技指数下跌19.52%，组合最大回撤依旧小于基准。

 

2. 行业龙头组合回测表现

 

 

*注：行业龙头和收息之选对比的基准为恒生全收益指数，组合相比于常用的价格指数会有更大的超额收益。

 

近五年年化回报9.82%，大于基准恒生指数，组合最大回撤略大于基准；

 

今年以来组合总回报上涨4.08%，而基准恒生指数下跌2.87%，组合最大回撤小于基准。

 

3. 收息之选组合回测表现

 

 

 

*注：行业龙头和收息之选对比的基准为恒生全收益指数，组合相比于常用的价格指数会有更大的超额收益。

 

近五年年化回报9.28%，大于基准恒生指数，组合最大回撤略大于基准；

 

今年以来组合总回报上涨10.74%，而基准恒生指数下跌2.87%，组合最大回撤小于基准。

 

历史分红数据也显示，收息之选2020年以及近12个月加权股息率分别是4.47%和4.59%，高于恒生指数约89.41%和111.52%。

 

4. 房地产首选组合回测表现

 

 

 

近五年年化回报4.08%，大于基准恒生REITS指数，组合最大回撤小于基准；

 

今年以来组合总回报上涨8.21%，基准恒生REITS上涨7.80%，组合夏普比率优于基准。

 

总结

 

整体来看，我们这次针对港股调仓后的大中华科技、行业龙头和收息之选股票组合近半年YTD表现都更为优秀，房地产首选组合持仓变化不大，近半年YTD表现和全样本期回测都和之前相差不大；同时，此次筛选的因子表现也更为优秀，从而使组合构建逻辑更加合理，以达到为客户提供高收益、低风险的投资组合的目标。

 

 

 

 

 

 

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