本次策略調倉為季度例行調倉。

 

AQUMON SmartStocks® 主題股票根據港股市場特點，精選各個投資主題，結合因素評分的方法提升策略表現，為客戶提供高收益、低風險的投資組合。有見於近期公司中報的披露和市場監管環境的變化，我們會對組合進行調倉，以應對瞬息萬變的市場走勢。

 

投資策略有何改進？

本次調倉中，我們改善了港股股票組合策略，使策略更能適應當前市場行情。具體改變如下：

 

1. 改善評分因子

 

我們針對不同的股票組合設計並執行了不同調整方案。

 

大中華科技股：我們修改了篩選股票的因子。目前大中華科技組合因子包括：市值、營業收入增長率、毛利潤、總資產回報率、應收賬款回款速率、營業利潤穩定性及杠桿率。相較於上一個版本，我們新增了營業利潤穩定性，以求篩選到業績表現穩定的優質公司。

 

行業龍頭股：我們修改了篩選股票的因子。目前行業龍頭組合因子包括：市值、凈資產回報率、總資產回報率、營業利潤及杠桿率。相較於上一個版本，我們新增了凈資產回報率，從而進一步確保行業龍頭公司的盈利性。

 

收息之選：我們修改了篩選股票的因子。目前收息之選組合因子包括：市值、凈資產回報率、營業利潤、經營性現金流、現金利潤率、營業收入增長率及股息率。相較於上一個版本，我們以凈資產回報率代替總資產回報率，並新增了市值、營業收入增長率、現金利潤率三個因子。我們相信只有具備強勁盈利能力、穩定成長、擁有充足現金儲備以及派息分紅傳統的優質公司，未來才會有更高的股息率。

 

房地產首選：我們修改了篩選股票的因子。目前房地產組合因子包括：市值、凈資產回報率、總資產回報率、現金利潤率、營業收入增長率、市盈率及股息率。相較於上一個版本，我們新增了市值、凈資產回報率、現金利潤率三個因子，從而確保選到的股票均為真正優秀的房地產股票。

 

2. 行業中性配權

 

基於 Smart Beta 的產品定位，我們希望產品表現和基準表現保持同步，並有一定的超額收益。因此，在本次調倉版本中，港股股票組合大中華科技股、行業龍頭股和收息之選的行業暴露度盡可能與基準保持一致，以增加組合和基準間的同步性，並降低組合的特異性風險。其中港股房地產首選組合採用了市值及因子評分配權。

 

3. 調研組合持倉的基本面、行研報告和輿情

 

在量化演算法自動化生成組合後，我們對組合持倉的基本面、行研報告和輿情進行了詳細的審查，然後重點考察基本面表現差和利空新聞不斷的股票，從而作出取捨。例如完美醫療（1830.HK）等股票即使財務數據表現不錯，但我們發現它以預付療程的手法來支撐業務擴張，同時存在管理團隊的委托代理問題和消費權益等經營風險，因此將它們在組合中剔除。港股行業巨頭中，我們則對信義光能和信義玻璃兩家公司進行了替換調整。

 

4. 更嚴格的單個持倉上下限

 

我們設置了更為嚴格的股票篩選條件，並針對不同的策略制定了更合理的監控準則。

 

最新建議組合持倉

 

1. 大中華科技股調倉後組合持倉

 

從具體配置而言，大中華科技組合保留了阿裡健康、石藥集團、三一國際、舜宇光學科技、瑞聲科技、美團點評 - W、上海復旦、中芯國際、金蝶國際、聯想集團、小米集團 - W、騰訊控股、華虹半導體、比亞迪電子、眾安在線、廣汽集團、安踏體育、李寧 ，剔除部分表現不佳的小市值公司，新增了藥明生物、國藥控股等 12 支科技和醫療龍頭企業服票。

 

2. 行業龍頭股調倉後組合持倉

 

從具體配置而言，行業龍頭組合保留了騰訊控股、申洲國際、海螺水泥、中國石油股份、中國神華、中國移動、中國電信，新增了香港交易所，安踏體育、漢森制藥等 22 支行業龍頭企業服票。本次調倉後成分股變化較大的主要原因，一是組合策略方法的改進，二是各家公司中報的財務表現不一，導致與上一期因子評分排名差異較大。

 

3. 收息之選調倉後組合持倉

 

從具體配置而言，收息之選組合保留了 IGG、中國移動、中國旺旺、達利食品，新增了郵儲銀行、李寧、國藥控股等 26 支龍頭企業。本次調倉後成分股變化較大的主要原因，一是組合策略方法的改進，二是各家公司中報的財務表現不一，導致與上一期因子評分排名差異較大。

 

4. 房地產首選調倉後組合持倉

 

從具體配置而言，房地產首選組合成分股名單沒有變化，依舊保留了春泉產業信托、招商局商業房托、富豪產業信托、冠君產業信托、越秀房產信托基金、陽光房地產基金、置富產業信托、中國鐵塔、泓富產業信托、領展房產基金，持倉比重發生輕微浮動。

 

策略回測結果

 

調倉後各個組合過去半年 YTD 表現如下：

 

 

 

 

*註：底色為白色的是對應上面的股票組合基準，行業龍頭和收息之選的基準為恆生全收益指數
 

從過去半年 YTD 來看，我們的大中華科技組合收益超過基準恆生科技指數 44.77%，行業龍頭組合收益超過基準恆生指數 12.08%，收息之選組合收益超過基準恆生指數 24.23%，房地產首選組合收益超過基準恆生指數 0.75%，同時，我們的四個組合和基準波動率基本一致。綜合而言，港股調倉後四個組合的夏普比、Calmar Ratio 等綜合指標均遠高於基準，說明我們的組合在風險與基準持平的情況下獲得了更高的收益，表現更好。

 

1. 大中華科技組合調倉後回測表現

 

 

 

近五年年化回報為 40.32%，超過基準恆生科技指數 25.21%，組合最大回調小於基準；

 

今年以來組合總回報上漲 7.57%，而基準恆生科技指數下跌 19.52%，組合最大回調依舊小於基準。

 

2. 行業龍頭組合回測表現

 

 

 

*註：行業龍頭和收息之選對比的基準為恆生全收益指數，組合相比於常用的價格指數會有更大的超額收益。

 

近五年年化回報為 9.82%，大於基準恆生指數，組合最大回調略大於基準；

 

今年以來組合總回報上漲 4.08%，而基準恆生指數下跌 2.87%，組合最大回調小於基準。

 

3. 收息之選組合回測表現

 

 

 

**註：行業龍頭和收息之選對比的基準為恆生全收益指數，組合相比於常用的價格指數會有更大的超額收益。

 

近五年年化回報為 9.28%，大於基準恆生指數，組合最大回調略大於基準；

 

今年以來組合總回報上漲 10.74%，而基準恆生指數下跌 2.87%，組合最大回調小於基準。

 

而以往分紅數據也顯示，收息之選 2020 年以及近 12 個月加權股息率分別是 4.47% 和 4.59%，均比恆生指數高約 89.41% 和 111.52%。

4. 房地產首選組合回測表現

 

 

 

近五年年化回報為 4.08%，大於基準恆生 REITS 指數，組合最大回調小於基準；

 

今年以來組合總回報上漲 8.21%，基準恆生 REITS 上漲 7.80%，組合夏普比率比基準優勝。

 

總結

 

整體而言，我們這次針對港股調倉後的大中華科技、行業龍頭和收息之選股票組合，其近半年 YTD表現均更為優秀，而房地產首選組合持倉變化不大，近半年 YTD 表現和全樣本期回測與之前相差不大；可見本次篩選的因子表現更合理，持倉組合更加優秀，從而為客戶提供高收益、低風險的投資組合。

 

 

 

 

 

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