每当金融市场，特别是美股波动时，恐慌指数 VIX 这个名称就会浮上水面。

 

• 恐慌指数是什么?

• 它的变化和股市起伏、经济状况等因素存在什么关系？

• 投资者又可以如何利用 VIX 指数作市场分析和投资管理?

 

今天就让我们来一探究竟！

 

 

什么是 VIX 恐慌指数?

 

VIX 恐慌指数原名为 Volatility Index ，是投资市场最常见的情绪指标之一，由芝加哥期权交易所 (CBOE) 在1993年编制，是首个量化市场波动率预期的指标。

 

对于投资者而言， VIX 指数不只是用作风险评估的工具，它还提供了通过预测波动而获利的机会。

 

VIX 恐慌指数会基于标普 500 指数 (S&P500) 期权的价格进行计算，并呈现标普 500 指数在未来 30 天的隐含波动率。

 

因此，如果 VIX 恐慌指数数值愈高，表示投资者对于股市的前景感到不安、难以预测，并可能出现大量买进或卖出，相反，若投资者认为未来股市将较为稳定、波动幅度小，VIX 指数就会维持在相对低点。

 

VIX 恐慌指数是股市水晶球? 与S&P指数的关系是什么？

 

你可能会问，既然 VIX 恐慌指数的升跌主要由市况波动程度引起，那么何来的「恐慌」呢？

 

的确，在统计上，高的 VIX 指数并不能完全等于对市场表现悲观，仅能代表投资者认为市场会有剧烈波动，而这个波动在统计上可以包括正向的上升或反向的下跌风险。

 

但是，回顾 VIX 指数过往的走势，指数处于历史高点时通常都和负面市场消息有较强的关连，因此才被投资人视为恐慌指数。在过去的几年当中，如果 VIX 指数低于 20，则市场被认为是处于相对稳定阶段，反之出现 30 或更高的水平时则表明市场的波动很大。

 

 

以 2020 年 2 月初疫情开始阶段为例， VIX 恐慌指数曾处于 13.68 低位，表示投资者对市场表现仍抱稳定及乐观心态，可是，在及后短短一个月之间，VIX 指数大幅上升至 66.07 高位，显示当时市况预期出现大幅波动。当时同期的标普 500 指数跌幅达 1000 点，跌幅超过 30%。

 

所以，人们对突然的疫症、经济大停顿感不安的情绪完全反映在 VIX 恐慌指数上。

 

VIX可以如何投資？

 

在多数状况下，VIX 恐慌指数和股市表现呈大概相反的趋势，因此，VIX 指数可以作为投资组合在避险策略上的一个参考指标。

 

但是VIX指数是不可以交易的，在 ETF（交易所交易基金）发展起来之后，也有对应 VIX期权的 ETF 可让投资者交易。与 VIX 指数相关的 ETF 产品有很多，而 VXX 是其中交易量最大，也是最活跃的指数产品。

 

 

举例来说，当投资者看好市场未来表现并参与股市投资，投资组合上可以配置部分资金在 VXX上，一旦市场出现突发事件如疫症、政治事件等，影响到原有投资规划的收益时， VXX的避险功能便有机会弥补部份损失，达到对冲风险的目的。

 

投资VXX也有两大注意事项：

 

1. VXX不适合投资者中长期持有（按年/月计算）。

 

VXX 追踪的是 VIX 短期期货的走势，由于期货需要不断滚动（卖出价格较低的近期 VIX期货，买入较贵的远期 VIX 期货），导致 VXX 的价格将处于不断下跌。假设你从 VXX 从上市那天起就用 1000 美元买入一直持有至今，你将只得到 0.7015 美元，损失超过99%（2012年时的复权价格是 35307.52 美元，2021 年的现价是 26.46 美元*）。

 

*9月14日2021年数据

 

2. VXX的走势和S&P 500指数并不是完全一致的反向关系。

 

VXX反应的是投资者对于市场的波动率，也就是说，当市场出现不确定性的时候，会有突发上升。一旦负面消息得到确认，即使市场可能会继续下跌，VXX 可能会早已回落。从历史来看，VIX 往往是在市场爆发下跌的一瞬间强大的做空作用。

 

市场波动性在上升，特别是在过去两年，目前 2021 年的平均 VIX 收盘价为 19.76（过去十年的平均值为 17.08）。当市场波动性高时，使用对冲策略动态管理你的投资组合也是有意义的，既可以减少你的投资组合的波动性，又可以潜在地寻求我们的额外回报机会。

 

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但如上文中提醒，如何聪明的使用对冲的方式又是另一个值得注意的重点。

 

在 AQUMON 最新推出的动态管理组合 SmartGlobal UltiMax 中，亦会利用到演算法购入适量的 VXX 作对冲风险的作用，透过大类资产演算法，智能投资组合能跟随市场动态调整资产配置。当市场的不确定性增加，数据分析便会即时反映并作出风险平衡投资决策。为投资者寻找投资机遇的同时，更重要是抵抗市场风险，避免波动市况的影响。

 

如果跟传统的全球分散的多元资产标准组合（model portfolio）比较，SmartGlobal UltiMax，应用更动态型的投资策略，三年年化超额收益高达每年多 6.99%。最大回撤，展示投资组合回报的最大跌幅，跌小 10.12%，结果是带比投资者更好的回报同稳定性。

 

 

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