在上篇的討論中“投資ETF的撿“便宜”秘笈（上）”，我們曾經分析了兩個情況並對此做出了投資者應該購買哪個ETF的建議。但這兩個情況都基於這三個關鍵假設:

 

• 投資人為香港稅務居民
• 投資者只對愛爾蘭和美國注冊的基金感興趣。
• 不考慮投資者自身層面的稅收差異

現在，如果我們擴大分析範圍我們放寬前兩個假設，考慮更多情況:

 

• 分析不同稅務住所的投資者情況。
• 除了愛爾蘭和美國，還要分析其他地區(如盧森堡和香港)注冊的ETF。

在下文中，我們從8個例子來看，投資ETF的時候應該如何選擇。

 

 

實例分析——投資標普500指數應該怎麼選

 

上篇中我們曾經拋出一個情景，如果一個投資者想投資標普500指數, 他可以有在香港、愛爾蘭、盧森堡和美國注冊的8支ETF可以選擇。那麼，應該如何決定投資哪一支?

 

 

ETF的收益表現與標普500指數的走勢密切相關，因此收益相差不大，總持有成本就變成最需要考量的因素之一。

 

中國內地於香港投資者會面臨不同的基金層面稅收：

 

• 中國內地投資者: 對於文中所述四個ETF注冊地，內地投資者面臨的基金層面稅率都是10%。
• 香港投資者：在香港和愛爾蘭注冊的ETF的基金層面稅率都是0% ，美國注冊ETF的稅率高達30%。盧森堡對香港投資者征收10%的基金層面稅率。

 

 

需要注意的是，債券利息和股票股息的稅率是不同的。

 

比如，中國對香港注冊基金會征收7%的債息稅和10%的股息稅；美國對愛爾蘭注冊基金的利息收取0%的費用，而對股票股息收取15%的費用。這也是我們在Smart Global Max產品中不同用戶對應的投資組合種類會不同的原因之一。
 

 

 

中國內地和香港投資者的推薦選擇

 

▲投資標普500指數的香港投資者

 

▲投資標普500指數的中國大陸投資者

 

從上圖可以看出，對於中國內地投資者來說，使用在美國上市的IVV是最佳選擇，而對於香港投資者來說，CSPX的總成本最低。

 

對香港投資者來說，盡管CSPX的管理費更高，但是它的稅收優惠足以克服其管理成本劣勢。中國內地投資者，基金層面的稅收是10%，所以選擇IVV更合適。

 

 

實例分析——投資高收益債券ETF應該怎麼選

 

假設我們希望投資一個跟蹤高收益債券的指數Markit Iboxx USD Liquid High Yield Capped Index。追蹤該指數的兩只ETF分別是HYG和IHYA。

 

盡管愛爾蘭上市的IHYA流動性更差，但是成本比HYG低的多。

 

 

不管是中國內地還是香港的投資者，IHYA既沒有投資組合層面的稅收，也沒有基金層面的稅收。而HYG會向中國內地和香港投資者分別征收53和159個基點的總稅率。盡管IHYA的流動性成本（19bps）高於HYG（1bps），但IHYA的稅收優勢還是難以逾越。

 

同理，下圖中我們對美國大盤股、中國A股、香港H股和美國高收益債券四組指數進行了類似的分析，結果建議如圖所示。

 

 

需要指出的是，上文的分析是建立在一定的前提情況下的，而這對實際持有成本可能會有影響。

 

◆我們使用歷史買賣價差作為投資者實際支付差價。但這可能會造成一定偏差，尤其是在缺乏流動性的市場中有大額訂單的情況下。

 

◆我們暫時忽略了指數股息收益率和ETF股息收益率的差異。

 

ETF發行者使用不同的復制方法構成ETF（如股票互換、完全復制和部分復制。）部分復制或互換往往會導致股息支付縮水。因此，ETF的股息收益率可能不同於指數的股息。我們暫時沒有將這些差異考慮在內，因為許多實際數據的可靠性有限。

 

◆此外，一些ETF發行人可能在本財年結束後將部分預扣稅返還給投資者。然而，他們是否真的進行了退稅？退了多少錢？這都是一些不確定的問題。

 

雖然目前的分析還有完善的空間，但系統地分析持有ETF的成本可以為投資者提升可觀的收益。

 

 

總結

 

很多人可能覺得這個選擇沒那麼重要，但就拿上文的標普500指數投資案例，最低和最高的成本之間的差異每年可能高達86個基點。而對於債券ETF而言，差距會更大。比如之前的高收益債券指數投資案例，HYG與IHYA的差異就會超過133個基點。

 

ETF是被動投資的最佳工具沒錯，但不需要主動管理並不意味著可以不用再主動做投資研究。學無止境，業道酬精。

 

Learn more in AQUMON APP

 

 

 

▼风险揭示

本材料由弘量研究編寫及擁有，未經許可禁止轉載或引用。本材料僅供參考之用，並不能被視為一種要約、預測或投資建議而加以依賴。盡管有關材料是基於弘量研究認為可靠並盡力確保是現時的信息，弘量研究並不保證有關材料是准確、現時或完整的，有關材料也不應被視為准確、現時或完整的而加以依賴。本材料的內容並未考慮任何特定個人或實體的投資目標、財務狀況或財富，且本材料也並未基於此而游說讀者作出任何行動。弘量研究不就本材料內容是否在一切地區適用做出保證，不就本材料所探討的交易、證券、產品、工具或服務是否在所有司法管轄區適用，是否對所有投資者和交易對手均可供使用或適合使用作出任何陳述。所有進入本材料的人士或實體均出於自己的意願並有責任遵守當地法律法規。

投資有一定風險且可能貶值，過往表現不是未來業績的保證，弘量研究不保證有關組合的表現。若您正在考慮投資，我們建議您取得獨立專業建議並仔細考慮所有相關風險因素。投資有關組合經常涉及投資國際市場。除一般投資風險外，國際投資亦會因貨幣價值的不利波動，公認會計原則的差異或其他國家的經濟或政治局勢動蕩而承受損失全部或任何部分資金的風險。投資新興市場亦會增加其他風險，例如波幅上升及交投可能淡靜。若有關組合的投資目的是追蹤某一指數，有關組合並不由相關指數的供貨商贊助、認可、發行、售賣或推廣，這些公司亦不會為投資有關基金的適當性做出任何陳述。

本材料的信息和服務是以“現狀”形式提供且不作任何形式之明示或暗示的保證。任何本材料所表達的意見均可能根據隨後情況的變化而改變。在適用法律所允許的最大程度上，弘量研究拒絕一切保證，包括但不限於不就不侵犯第三方權利做出保證以及不就適銷性和對某特定用途的適用性作出任何暗示的保證。弘量研究不就本材料所含信息、文字、圖片、鏈接或其他內容的准確及完整性作出任何明示或暗示的保證，不保證本材料的功能不會中斷或不會出錯，不保證糾正材料缺陷，也不保證材料不含病毒或其他有害成分（如以電子形式傳播）。弘量研究表明不會就本材料內容的錯誤和遺漏以及其他人士對本材料所含信息的使用或解釋承擔任何責任。